在传奇谢幕之际，American Express（美国运通）成巴菲特留给投资者的“护城河”遗产
在掌舵伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）长达65年之后，首席执行官Warren Buffett（沃伦·巴菲特）正式宣布将卸任。在他的领导下，伯克希尔为投资者带来了卓越回报，成为全球投资界的灯塔之一。自1965年以来，巴菲特与已故黄金拍档Charlie Munger（查理·芒格）所倡导的投资原则，使伯克希尔年复合回报率高达20%。
在伯克希尔的公开股票投资组合中，American Express（纽约证券交易所代码：AXP）无疑是一颗皇冠上的明珠。这个代表奢华与高端生活方式的信用卡品牌，一直深受消费者喜爱。近期市场波动使American Express股价较其52周高点回落约15%，为今日投资者提供了一个颇具吸引力的买入窗口。
American Express的品牌护城河
在全球支付生态中，American Express的市场份额虽不如Visa和Mastercard等巨头，但其独特定位为其赢得了稳定的客户群。2023年，American Express处理的信用卡交易总额为1.7万亿美元，占全球信用卡消费总额的9%；相比之下，Visa处理6.3万亿美元（33%市场份额），Mastercard处理4万亿美元（21%）。
不同于Visa和Mastercard主要作为支付网络平台，与银行合作发行信用卡并由银行承担信用风险，American Express采取闭环模式，既处理支付交易，也承担放贷与信用管理。这一模式使其得以直接与消费者建立联系，增强了客户黏性与品牌掌控力。
虽然体量较小，但American Express自1958年推出首张签账卡以来，始终专注于高净值客户群。这些高消费能力、低违约率的客户为公司带来了稳定的收入来源，也为其在经济周期低谷中提供了一定程度的韧性。
巴菲特本人也多次强调American Express品牌的价值。在2018年现任CEO Stephen Squeri接任时，巴菲特曾直言：“American Express最重要的资产就是它的品牌和那些渴望与其产生联系的客户。”
短期挑战与长期潜力共存
尽管品牌优势突出，American Express也面临来自行业竞争和宏观经济的双重挑战。作为一家与消费密切相关的信贷公司，其盈利具有明显周期性。
当前经济环境中，关税与通胀问题可能影响消费者支出，若未来经济增长放缓或消费显著减少，公司交易额与盈利将受到一定冲击。
此外，由于American Express自身承担信用风险，一旦消费者违约增加，公司将需要计提更多拨备以覆盖潜在损失。这种业务结构也导致其市盈率（P/E）通常低于Visa和Mastercard等更“轻资产”模式的同行。
不过，从2024年第一季度财报来看，公司表现依然坚挺。报告期内，总交易量达4396亿美元，同比增长5%。由于近年利率走高，公司从消费信贷中获得的净利息收入增长11%，至42亿美元。
信用质量方面，表现亦相对稳定：截至一季度末，逾期30天以上的信用卡贷款及应收账款占比为1.3%；坏账核销率为2.4%，与去年同期基本持平，显示消费者偿还能力依旧良好。
长期投资者的优质选择
作为金融行业的领军企业，American Express不仅拥有强大的品牌效应，其财务表现也持续稳健。近期股价的回调使估值更加合理，市盈率从23.2倍回落至19.3倍。本人亦在这波调整中增持了该股。
巴菲特长期以来坚定看好American Express，而我认为，在当前市场环境下，这家蓝筹股依然是投资者理想的长期配置对象。若今年市场再次出现回调，这或将是布局这只明星股票的又一黄金窗口，值得投资者时刻关注并积极准备加码。
文章作者：Courtney Carlsen
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