🧑💼比尔·盖茨基金会最重仓的三只股票，持仓近450亿美元的背后逻辑
比尔·盖茨是全球最知名的亿万富豪之一。早在1990年代末，随着微软（NASDAQ: MSFT）股价飞速上涨，公司一度成为全球市值最高的企业，盖茨的个人财富也随之达到了前所未有的高度。1999年，他的净资产首次突破1000亿美元，领先其他富豪足足18年才有人能达到这个水平。2000年，盖茨卸任微软首席执行官一职，将重心转向慈善事业，正式成立了比尔及梅琳达·盖茨基金会（该基金会由其家庭旗下的三家慈善机构合并而成）。
如今，该基金会管理着一个对外披露的投资组合，根据目前数据，市值约为450亿美元。虽然基金会投资了25只股票，但其中将近三分之二的资产集中在三只核心重仓股中。
1. 微软（Microsoft，占资产29%）
微软作为比尔·盖茨亲手创办的公司，成为其基金会投资组合中最大的持股标的也就不足为奇了。早在2000年，盖茨就捐赠了价值50亿美元的微软股票作为基金会的启动资金，此后持续追加。最近一次大额捐赠发生在2022年，金额同样为50亿美元，使得基金会的微软持股总数一度达到约3900万股。
截至2024年第一季度末，基金会仍持有约2850万股微软股票，按当前股价计算，这部分持仓价值接近130亿美元。
微软是人工智能（AI）浪潮中最早受益者之一。早期对OpenAI的投资，使其云计算平台Azure成为开发者构建AI模型的首选阵地。这种趋势在过去两年极大推动了Azure业务增长，且目前并未出现放缓迹象。微软甚至表示，尽管在AI基础设施上持续投入，但AI计算资源仍处于供不应求状态。
根据微软最新财报数据，Azure在2025财年第三财季的收入同比增长33%，其中约有一半增长来源于AI服务。
微软的企业软件业务也在AI加持下持续扩展。公司推出的Copilot系列AI助手，涵盖了软件开发、医疗健康、网络安全、游戏等多个垂直领域。而Microsoft 365中的Copilot，不仅进一步增强了微软的订阅软件粘性，也为公司创造了提价的空间。Copilot Studio更是为企业提供构建自定义AI代理的能力，推动了企业级软件销售的加速增长。
虽然微软目前的前瞻市盈率（Forward P/E）高达34倍，远高于市场平均水平，但考虑到其在AI领域的双重领先地位、强劲的回购计划以及充足的自由现金流，这一估值具有一定合理性。预计微软仍将长期稳居盖茨基金会的核心持仓。
2. 伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway，占资产19%）
比尔·盖茨与伯克希尔·哈撒韦（NYSE: BRK.A）（NYSE: BRK.B）董事长沃伦·巴菲特是多年挚友。盖茨曾在2004年至2020年间担任伯克希尔董事会成员，而巴菲特则于2006年至2021年间担任盖茨基金会的受托人。即使现在，巴菲特仍每年向基金会捐赠伯克希尔B类股票。
截至今年第一季度末，盖茨基金会持有逾1700万股伯克希尔B类股票，按当前市值约合87亿美元。由于需要为项目拨款和日常运营提供资金，基金会在第一季度减持了部分持仓，预计未来仍将适度减持。按照巴菲特的捐赠约定，基金会必须在收到捐赠后使用全部市值，并额外动用其资产的5%。
尽管如此，继续持有大比例伯克希尔股票对基金会来说依然是明智之举。作为一家高度多元化的控股公司，伯克希尔旗下的股票组合持续表现强劲，旗下全资运营企业亦具备稳定盈利能力。
过去两年，巴菲特有策略地减持了伯克希尔在一些估值较高的大盘股中的持仓，通过这些抛售再叠加旗下企业带来的现金流，使得伯克希尔的账面现金高达惊人的3477亿美元。尽管有投资者对如此庞大的现金储备表示担忧，但在当前市场不确定性较高的背景下，这也为持有者提供了安全边际。
不可否认，伯克希尔股票目前估值不低，巴菲特本人也承认这一点。他在过去一年中并未回购公司股票。目前伯克希尔的市净率（P/B）约为1.7倍，远高于其长期历史均值。然而，考虑到巨额现金储备在巴菲特手中所具备的潜力，该溢价具有一定合理性。
3. Waste Management（占资产17%）
Waste Management（NYSE: WM）是盖茨基金会持仓历史最长的股票之一，也反映出基金会除微软外的投资风格：偏好“无聊但稳定”的企业。这家垃圾处理公司具备极强的抗周期性（不管经济如何，垃圾总要清理），同时拥有深厚的护城河。
截至今年3月底，基金会持有约3200万股Waste Management股票，按当前股价估算，市值约为75亿美元。
Waste Management的最大优势在于其对填埋场的控制能力。由于法规严格，新进入者难以进入这一行业，因此其现有的服务路线几乎没有被竞争者替代的风险。公司也通过并购不断扩张规模，包括近期完成对Stericycle的收购，并将其整合为WM Healthcare Solutions。管理层预计，该并购将带来2.5亿美元的协同效应，同时通过交叉销售提升营收。
不过目前该并购对公司利润率造成了一定压力：最新财报显示，Waste Management的运营利润率同比下降2个百分点至27.7%，主要由于新医疗部门仅有12.3%的利润率，且核心业务也略有下滑。未来随着协同效应逐步释放、业务拓展以及核心业务定价能力的提升，利润率有望重回30%左右。
以2025年管理层预测的息税折旧摊销前利润（EBITDA）计算，目前Waste Management的企业价值倍数约为15.5倍。在同行中，这一估值水平相对合理，尤其是考虑到其竞争者当前普遍面临业务量下滑的挑战。
总结
比尔·盖茨基金会的重仓策略充分体现出其对稳健成长、护城河优势以及长期回报的追求。从科技龙头微软，到稳健的综合控股公司伯克希尔，再到垃圾处理龙头Waste Management，这三只股票不仅构成了基金会投资组合的基石，也为广大投资者提供了长期投资的经典样本。
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