在讲述一只股票的故事时，时间范围的选取往往会带来截然不同的结论。例如，AppLovin（纳斯达克代码：APP）的股价自2025年高点下跌了超过40%，乍看之下令人失望；但若拉长至过去三年，该股却上涨超过600%，表现惊人。换句话说，从现在开始的走势，很大程度上取决于即将到来的5月7日。
AppLovin计划于5月7日发布2025年第一季度财报。通常情况下，投资者不应过度关注单一季度的财务数据。但对这家广告科技（adtech）公司而言，目前并非寻常时刻。
AppLovin目前的特殊局面源于两个原因。
首先，该股估值高昂，市销率达20倍，公司整体估值接近1000亿美元。换言之，投资者对其未来的期望极高。
其次，过去几个月，AppLovin的整个商业模式受到多方做空机构质疑——这些投资者只有在股价下跌时才能获利。这无疑在投资者群体中注入了恐惧和不确定性。
高估值叠加投资者对做空传闻的警惕，构成了一种高度波动的潜在局面。当AppLovin公布第一季度业绩时，它要么有机会向投资者证明自身实力，要么可能坐实外界的担忧。因此，预计5月7日该股走势将出现剧烈波动，这是完全合理的。
AppLovin如何盈利
2024年，AppLovin约三分之二的营收来自广告业务。该业务全年营收超过30亿美元，自2020年底以来年复合增长率接近100%。这不是笔误——其增长速度的确异常惊人。
这种惊人的增长也正是AppLovin股价高估值的原因之一——投资者相信它理应享有溢价估值。但正因如此，AppLovin也成为了做空机构攻击的目标。质疑声集中在增长的真实性与可持续性上。
AppLovin的软件负责展示应用内广告，既帮助投放广告的应用实现变现，也帮助新应用获得曝光。但做空者指出，并非所有点击行为都是真实用户行为。此外，还有指控认为AppLovin可能违反了某些移动操作系统的政策，从而面临被封禁的风险。
对此，AppLovin管理层已经进行回应。值得注意的是，该公司并非以广告曝光（impression）计费，而是根据客户广告投入所实现的预期回报进行收费。
换句话说，AppLovin的商业模式是建立在客户成功的基础之上的——只有当客户取得实际广告成效，公司才能盈利。这也许能解释其惊人的增长率，并为未来的持续增长提供支撑。5月7日的第一季度财报将有望为投资者验证这一点。
AppLovin的未来增长点
目前，移动视频游戏的应用内广告依然是AppLovin营收的主要驱动力。但投资者同样关注两个新的增长引擎：
首先，AppLovin已开始服务电商客户，突破原有的移动游戏客户群体，这也被视为一个体量更大的市场机会。根据公司管理层在2月底的更新，即便电商业务才刚刚起步，但广告主的年度化支出（毛额）已达到10亿美元的水平，增长势头迅猛。
其次，AppLovin正向连接电视（CTV）平台拓展，不再局限于移动端操作系统。考虑到广告行业未来有大量预算将向CTV平台转移，这一布局有望为公司提供新的成长动力。
我很少见到像AppLovin这样迅速崛起的公司。其从默默无闻到引人瞩目的成长历程，难免引发投资者的高度审视，这是可以理解的。希望AppLovin在即将到来的财报中能够打消疑虑。如果业务继续稳健发展，同时管理层成功推动新领域拓展，该股今年乃至更长周期仍具上涨潜力。
文章作者：Jon Quast@Motley Fool
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