美国总统Donald Trump宣布“解放日”关税后，全球股市掀起一波悲观浪潮。企业和供应链正因价格飙升而遭遇冲击，这种上涨趋势几乎注定会重新点燃通胀，并削弱消费者信心。投资者因不确定是否会爆发一场激烈的贸易战而感到忧虑，也就不足为奇。
在这样的动荡时期，寻找那些具备“抗衰性”、能在经济长期下行中保持稳定表现的企业变得格外重要。理想的成长股不仅应拥有持续增长的收入和自由现金流记录，还需在其所在行业中占据强势地位。
以下三只成长股具备抵御关税冲击的潜力，并有望在今年及未来实现稳健增长：
Udemy（NASDAQ: UDMY）
Udemy 是一家线上学习平台，用户可以通过该平台学习各类技术及专业技能，从生成式人工智能（AI）到领导力课程应有尽有。该公司在收入和毛利率方面均保持稳定增长，并于2024年实现自由现金流转正：
| Metric | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $629.1 million | $728.9 million | $786.6 million |
| Gross profit | $353.8 million | $419.3 million | $491.9 million |
| Gross margin | 56.2% | 57.5% | 62.5% |
| Free cash flow | ($76.7 million) | ($15.1 million) | $38.3 million |
2023年，Udemy新增约1,400家企业客户，同比增长9%，其“上行市场”策略使得大型企业客户数量同比增长11%。在消费端，Udemy吸引了近800万名新学员，使年度总学习人数达到7,700万。公司预计2025年收入将在7.87亿美元至8.03亿美元之间，中位数同比增长约1.1%。尽管这个增长幅度看起来不高，但考虑到Udemy身处的教育行业具有抗周期性，该公司在面对关税压力时依然具备持续成长的能力。
展望未来，Udemy计划通过在平台上广泛引入人工智能以加速创新，并已在墨西哥城设立新办公室，作为拓展拉丁美洲市场计划的一部分。
为进一步推动增长，Udemy启动多项战略举措。其一是加大对大型企业客户（员工超过1,000人）的资源投入。目前该客户群体的渗透率尚不足10%，但若能达到50%，公司有望获取15亿美元的新增收入。Udemy还将聚焦AI驱动的产品创新，以提供更多元的使用方式并拓展市场版图。
Republic Services（NYSE: RSG）
Republic Services是一家回收与废物处理解决方案提供商，服务对象超1,300万客户，拥有17,000辆卡车组成的车队。该公司所处的业务领域具备天然的抗衰属性，其收入、净利润及自由现金流多年来稳定增长：
| Metric | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $13.51 billion | $14.96 billion | $16.03 billion |
| Operating income | $2.39 billion | $2.78 billion | $3.20 billion |
| Net income | $1.49 billion | $1.73 billion | $2.04 billion |
| Free cash flow | $1.74 billion | $1.99 billion | $2.08 billion |
Republic Services还拥有令人称道的股息分红记录。其最新季度每股派息为0.58美元，标志着其连续21年不间断增长分红的优异表现。
2025年第一季度财报显示，公司收入同比增长近4%至40亿美元，运营利润同比增长9.7%至8.04亿美元，净利润同比上升9%至4.95亿美元。本季度自由现金流大幅上升至5.66亿美元，远高于去年同期的2.96亿美元。
公司估算美国与加拿大环保服务行业的可服务市场总额为1,400亿美元，其目标是在该领域取得领先地位，靠提供全方位产品及服务组合推动增长。这一目标将通过有机增长及专注于自由现金流转化的收购活动实现，从而为持续分红提供支持。
自2022年以来，Republic Services累计用于“嵌入式并购”（tuck-in acquisitions）的资金达48亿美元，这些并购多数能在第一年内实现协同效应。并购有助于拓展公司能力与覆盖范围，目前并购团队已建立起强大的潜在收购管线。
管理层计划通过提升客户留存率、吸引新客户，并借助技术手段提供差异化服务及提升运营效率，以创造更大股东价值。
Duolingo（NASDAQ: DUOL）
Duolingo同样是一家教育企业，提供教授多种语言的移动学习平台。公司课程使用率持续上升，使收入在过去三年稳步提升。运营利润和净利润已在近期转正，自由现金流更是自2022年起增长逾六倍：
| Metric | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $396.5 million | $531.1 million | $748.0 million |
| Operating income | ($65.2 million) | ($13.3 million) | $62.6 million |
| Net income | ($59.6 million) | $16.1 million | $88.6 million |
| Free cash flow | $43.5 million | $139.9 million | $264.4 million |
2024年，Duolingo的月活跃用户同比增长32%至1.167亿，日活跃用户同比暴涨51%至4,050万，反映其语言学习平台的高度受欢迎程度。更关键的付费订阅用户同比增长43%至950万。
自2021年以来，Duolingo的预订收入以44%的年复合增长率持续上升，从2.94亿美元攀升至8.71亿美元。这一增长主要得益于其付费订阅计划——尤其是“Duolingo Max”的推广。同期，公司已发布约7,500个“课程单元”（由多个词汇及语法教学组成的集合）。
公司预计2025年预订金额将同比增长约25%至10.9亿美元，收入则将在9.625亿至9.785亿美元之间，同比增长28.7%至30.8%。2024年，公司将试验通过增强社交性和游戏化的学习体验吸引更多用户，并通过视频通话等功能提升英语学习者的使用体验。长期战略则包括扩展数学及音乐教育板块，并利用生成式AI工具提升用户黏性。
摩根士丹利的报告指出，Duolingo目前所处的移动游戏和语言学习市场总规模高达2,200亿美元，而其当前市占率仅为0.5%。如此庞大的市场空间为公司未来营收与盈利的持续增长提供了广阔发展空间。
总结
面对贸易战与通胀的双重威胁，选择抗风险能力强、现金流稳健、具备长期增长潜力的企业至关重要。无论是教育平台Udemy与Duolingo，还是稳健运营的Republic Services，它们都为投资者提供了在不确定环境下寻求确定性的路径。这些公司不仅有望穿越周期，还可能成为下一个增长引擎。
文章作者：Royston Yang@ Motley Fool
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