比尔·阿克曼（Bill Ackman）是一位广为人知的投资人，其投资策略主要围绕在少数他认为具有高质量特征的企业上进行集中下注。他所管理的对冲基金——潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）在过去二十年里表现稳健，深受市场关注。普通投资者密切留意该基金的持仓动向。
截至2023年12月31日的投资组合中，共有11个持仓。其中一只股票，在过去几个季度中阿克曼持续减持，但截至年末仍占据潘兴广场基金投资组合的12%，为第三大重仓股。
截至2025年4月25日，这家公司股价年内已下跌17%。然而，在过去五年中，其股价累计上涨了183%。问题来了：如今是否是投资者“逢低买入”这只阿克曼重仓股的时机？
全面符合阿克曼的选股标准
潘兴广场和阿克曼在投资中始终坚持明确的理念，并设定了严谨的筛选标准。很显然，Chipotle Mexican Grill（纽交所代码：CMG）符合所有要求。
其中一项标准是企业必须能够持续产生正的自由现金流（Free Cash Flow，简称FCF），这意味着在进行业务扩张后仍能有盈余资金。Chipotle 在这方面表现出色。2021年至2024年期间，公司累计实现自由现金流36亿美元，部分用于回购流通股。
这也反映出潘兴广场看重的另一个关键特征：强健的资产负债表。截至2023年底，Chipotle的流动资产远高于流动负债，且账面上无任何债务。在其他公司为偿还利息而头疼之时，Chipotle 反而靠着利息收入进一步提升净利润。
阿克曼也倾向于选择那些具有高行业进入壁垒的企业。快餐业竞争极其激烈，且乍看之下似乎门槛较低——新的餐厅品牌层出不穷。
但阿克曼所言的“进入壁垒”更可能指的是：想要打造一个如Chipotle这般具有影响力和规模化的强势品牌，几乎是不可能完成的任务。这才是真正的护城河所在。
从不“打折”的好公司
阿克曼在2024年减持了约1700万股Chipotle股份，这样的操作从规模上看颇为显著。但需要明确的是，这很可能与公司的基本面毫无关系。事实上，Chipotle在2024年仍展现了强劲的运营表现。
此次减持的更大动因显然是估值问题。2024年，该股的前瞻市盈率（P/E）平均为51.2倍，无疑处于高位，给潘兴广场提供了极佳的获利了结机会。
尽管如此，截至年末该基金仍持有Chipotle的较大仓位，这意味着阿克曼对该公司仍然长期看多。而如今股价已在2025年下跌17%，距离历史高点回调27%，这是否预示着普通投资者的机会即将到来？
不过，值得关注的是Chipotle的增长势头在近期有所放缓。2025年第一季度同店销售下滑0.4%，主要受到当前宏观经济环境下消费者支出减弱的影响。尽管如此，管理层依然对公司在行业中的地位和长期增长潜力保持高度信心。但短期内可能仍面临一定压力。
估值回调后的投资机会？
我一向毫不犹豫地强调Chipotle是一家出色的企业，其长期的财务表现足以佐证这一观点。但我之所以始终未将其列为“买入”建议，原因只有一个——估值过高。
截至撰稿时，Chipotle的前瞻市盈率已降至41.3倍，相较前期已有所回落。考虑到其业务的高质量属性与品牌壁垒，我认为投资者可以认真考虑在未来几个月内通过定投的方式逐步布局该股。
文章作者：Neil Patel @ The Motley Fool
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