by Lee Samaha
波音公司2025年复苏背后的故事：这轮股价上涨还能持续多久？
截至目前，波音（NYSE: BA）今年股价上涨了13.6%，远超标普500指数的微幅增长。市场对这家航空巨头的态度正在转变，主要归功于新任CEO Kelly Ortberg（于去年8月上任）上任以来的积极表现。如今的关键问题是，这轮股价的“复苏行情”是否仍有延续空间。本文将深入解析。
2025年，波音的积极转变
波音今年开局时，市场对其主要预期是一场“自我修复”故事。虽然航空航天行业始终受到周期性市场的影响（如全球航空出行需求），但波音此前糟糕的运营执行为其赢得了“超预期表现”的机会窗口。
进入2025年，波音面临三大待解决的核心问题：
- 提升窄体客机737 MAX的产量至每月38架，并在此基础上进一步提高；
- 改善波音防务、太空与安全部门（BDS）的利润表现，尤其是在固定价格合同方面；
- 确保宽体客机777X按计划推进，预计2026年实现首架交付。
三大目标全面推进，波音执行到位
目前来看，波音在这三大目标上的进展符合市场预期，修复型投资逻辑正在逐步兑现。
在最新财报电话会上，CFO Brian West 表示，波音已获得美国联邦航空管理局（FAA）扩大飞行测试的批准，并确认777X首架飞机将在2026年交付德国汉莎航空。同时，主要客户阿联酋航空也表示，预计将在2026年底前收到首批777X飞机。
关于737 MAX的生产节奏，West确认公司正按计划推进至每月38架的目标。而Ortberg则透露，公司计划随后提高至每月42架，并每次以5架的步幅逐步上调生产，且每轮调整至少需要6个月。
尽管要实现这一目标，波音仍需向FAA证明其具备高质量的稳定产能，FAA才会解除当前的生产上限。但管理层乐观认为，将在未来数月内达到38架的产能目标——这是投资者值得密切关注的关键进展。
防务业务的盈利拐点正在显现
波音防务部门（BDS）的利润状况历来为市场所关注。管理层将BDS业务分为三大板块，而其中最小的一块正是问题所在。
- 约60%的BDS业务属于核心国防项目，目前维持在中高单位数的利润率；
- 接下来的25%来自战斗机和卫星项目，West在财报会上提到该板块“利润趋势向好”；
- 最具挑战性的15%为固定价格合同项目。Ortberg披露，在本季度，该板块的“完工成本估算（EAC）”已经实现稳定。EAC是基于当前执行状况对整个项目成本的预测。
Ortberg早在去年10月就设定了优化EAC的目标，旨在提升这些合同的成本控制能力。如今来看，这一策略正在见效。
管理层也确认多个项目按计划推进，如T-7教练机项目已实现里程碑进展，而MQ-25（加油无人机）则将在2026年进入地面与飞行测试阶段。
波音的强势反弹是否可持续？
在短期至中期内，波音有望继续维持积极势头。只要公司在上述三大关键领域持续执行，市场情绪便将持续改善，特别是考虑到2025年初市场对波音的普遍悲观预期。在“穿越焦虑之墙”的过程中，只要Ortberg带领团队稳步推进阶段性目标，股价就可能获得支撑。
但需要明确的是，公司距离真正赢得长期投资者信任还有一段路要走。波音要想同时具备以下能力：开发下一代窄体客机、偿还大量债务、并向股东回馈资本，还需持续释放强劲的盈利与现金流能力。
这将是留给长期投资者的更深层命题。但就当前阶段而言，波音正在向着积极方向飞行，未来可期。
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