谁会是下一个并购目标？Comerica与KeyCorp成大型银行竞逐焦点

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by: Bram Berkowitz

川普执政期间，银行业并购重启在即，这两家银行或成四年内收购热门目标

美国银行业正处于新一轮整合的风口浪尖。尽管截至去年美国仍拥有超过4,500家银行，但其中摩根大通（JPMorgan Chase）、美国银行（Bank of America）、富国银行（Wells Fargo）和花旗集团（Citigroup）四大行掌握了数万亿美元的资产。

中小银行之间的并购一直在持续进行，借此实现规模效应。而这种整合趋势也有望延伸至大型区域性银行市场——尤其是那些资产规模在750亿至7,000亿美元之间的银行。若这些银行想要在与“四大”巨头的竞争中取得立足之地，必须进一步做大。

在特朗普政府执政下，监管机构对银行业的合并与收购（M&A）持开放态度，这与此前拜登政府相对保守的立场形成鲜明对比。在当前政策背景下，有意并购的区域银行将更容易获得监管批准，而潜在被收购方也有望为股东带来丰厚的溢价回报。

以下是两家在未来四年内可能被收购的美国银行：

1. Comerica（NYSE: CMA）：规模尴尬但地盘优质

截至2025年第一季度末，Comerica拥有大约780亿美元的资产，业务集中在得克萨斯州及美国东南部等高速增长市场。这个规模对区域性银行而言，正处于一个“不大不小”的尴尬地带：既难以与社区型小银行相比灵活，又远不足以挑战巨头。

值得注意的是，1,000亿美元资产规模一直是监管机构关注的重点门槛之一。历届政府在评估“是否大到不能倒”（Too Big to Fail）时，通常会围绕这一规模进行资本充足率与系统性风险的审查。换句话说，处于这一临界点附近的银行，其监管要求经常发生变化，投资者也需动态评估。

去年，Comerica宣布将不再延长其与美国财政部的合作关系——该合作为其提供了高达30亿美元的无息存款，本质上是一种免费的资金来源。虽然该协议仍将在未来几年逐步过渡终止，但这一决定在某种程度上也解释了其估值为何低于同行。

在判断银行是否具备被收购潜力时，“市净率（Price-to-Tangible Book Value, P/TBV）”是一个重要指标。该指标衡量的是银行当前股价与其有形净资产之间的关系。通常，市净率越高的银行更可能充当“收购方”，因为其股票作为“并购货币”的购买力更强。而市净率较低的银行则成为潜在的“收购目标”。

从美国主要区域银行的市净率比较图来看，Comerica位居最末。