默克公司（Merck，默沙东） 重拾增长动能：Winrevair 与多项新药进展撬动 Keytruda 后时代估值
过去18个月里，Merck（默克公司，NYSE: MRK）股价持续承压，这家美股医药巨头在疫苗业务与核心药物管线方面面临多重阻力：
- 疫苗板块表现弱于预期，导致收入增长放缓；
- 多款中后期临床候选药物正在崛起，有可能在未来几年挑战 Merck 的“王牌抗癌药”Keytruda的统治地位。
尽管如此，Merck 一直在积极应对这些逆风。而近来的多项利好进展，也为公司前景和股价带来了显著提振。以下让我们详细拆解这些亮点，以及它们对投资者意味着什么。
Merck 迎来关键中期临床胜利
2021年，Merck 以 115亿美元收购了生物技术公司Acceleron Pharma。交易中的核心资产是 sotatercept，彼时仍是一款用于治疗肺动脉高压（PH）的候选药物。
如今，这款药物已经获批上市，被命名为 Winrevair，用于治疗一种特定类型的肺动脉高压——PAH（肺动脉高压），血管狭窄会导致肺部血流受阻。
Winrevair 表现强劲：
- 2024年刚获批，
- 2025年前9个月就实现9.76亿美元销售额。
但 sotatercept 的潜力远不止于此。
🔍 最新利好：二期研究取得成功
Merck 近日宣布：
sotatercept 在治疗由射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）引起的合并后、前毛细血管肺高压（CpcPH） 的二期研究中获得成功。
简单理解：
这是较常见的第二组肺高压（Group 2 PH）中的一个亚型，由两种病因共同导致，但目前尚无任何获批疗法。
这是 Merck 的重大突破，因为：
- CpcPH 患者虽只有约10万例，但被认为大量未确诊；
- 这是一个专业化细分市场，若药物顺利通过三期研究并获批，Merck 将几乎没有直接竞争对手；
- 若获批，Winrevair 年销售峰值有望再增加10亿美元以上。
这也是消息公布后 Merck 股价快速走高的原因之一。
未来 Keytruda 或将面临生物类似药竞争，但 Winrevair 的快速推进令市场相信它将成为 Merck 重塑增长曲线的关键资产。
更多利好正在到来
除了 Winrevair，Merck 的增长逻辑正变得更扎实。以下两项进展尤其值得关注：
1️⃣ Merck 以92亿美元收购 Cidara Therapeutics
此次收购让 Merck 获得新型流感候选药物 CD388。
为什么重要？
目前的流感疫苗存在明显缺陷：
- 效力随时间快速衰减；
- 对老年人和免疫力较弱人群效果有限。
CD388 的目标是彻底改善这一现状。
该药物已在二期试验中表现良好，有望成为 Merck 在呼吸系统疾病市场的重磅产品。
2️⃣ HIV 新药组合逼近 FDA 批准
Merck 的 doravirine + islatravir 组合正处于 FDA 审评阶段，预计将于明年初获批。
这将进一步丰富 Merck 在抗病毒领域的产品组合。
Keytruda 皮下注射版本获批
尽管皮下版 Keytruda 的适应症不如原版全面，但其新剂型不会遭遇近期的专利悬崖风险。
与此同时，Merck 的多项新产品共同构成新的增长矩阵，包括：
- Winrevair（肺动脉高压）
- HIV 新药组合
- Capvaxive（肺炎疫苗，2024年获批，三季度销售2.44亿美元）
这些产品将逐步平衡 Keytruda 即将面临的市场挑战。
Merck 股价是否值得买入？
尽管疫苗业务短期仍有压力，但 Merck 最近的表现再次证明其长期价值：
- 管线深度强劲
- 并购策略精准
- 多项潜在重磅药物进入后期验证阶段
- 核心药物的生命周期管理能力优秀
此外，Merck 仍是美股医药行业的高质量“股息贵族”：
- 过去10年分红增长 84.7%
- 当前前瞻股息率约 3.5%
它不是那种会带来爆炸性增长的股票，但作为稳健的蓝筹医药股，Merck 是收藏型投资者的优质标的。
结论：稳健型投资者的优选配置
Merck 不是短期高速成长股，但其稳健现金流、强大产品管线和可靠分红能力使其成为值得长期持有的医药蓝筹。
对于寻求收入稳定 + 长期低波动回报的投资者而言，Merck 仍是一只极具吸引力的医药股。
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