虽仍低于历史高点，Etsy的股票是否值得“捡漏”？
自4月初以来，美国股市开始回补2025年初的亏损。虽然大盘仍未重返历史高位，但对于投资者而言，寻找有吸引力的买入机会依旧困难。在这样的市场环境下，一家电商公司正以折扣价位悄然吸引关注。
截至撰写本文时，这家电商股——Etsy（NASDAQ: ETSY）的股价，仍比2021年11月触及的峰值下跌了高达84%。面对如此大幅回撤，投资者是否应当大胆买入？
把握积极面
2025年第一季度，Etsy的营收超出了华尔街的预期。作为一个主打复古、独特、手工商品的特色在线市场，Etsy报告期内实现了6.512亿美元营收，同比增长0.8%。尽管其调整后每股收益未达分析师预期，但强劲的营收表现仍一定程度上缓解了市场担忧。
除了财务层面的积极信号，Etsy还具备其他使其成为投资候选的优势。首先，该平台在商品种类上有明显差异化优势。根据Etsy于2023年进行的一项调查，83%的买家表示该网站提供了其他地方找不到的商品。在同质化严重的零售领域，这一特质尤为宝贵。
Etsy还受益于网络效应（network effect）。随着越来越多的第三方卖家上架商品，平台的吸引力提升，进而吸引更多消费者。而用户的增加，又能反过来刺激更多卖家入驻，从而形成正向循环。
当前，唐纳德·特朗普提出的新一轮关税政策令投资者和企业界普遍感到不安。但Etsy在2025年2月的财报电话会议中由CEO Josh Silverman明确表示：相比同行，Etsy对中国进口商品的依赖“要小得多”，这为其抗风险能力提供了支撑。
此外，公司也在积极应对贸易政策不确定性。在Q1财报发布时，管理层指出：“为应对不断演变的关税环境，我们成立了一个小型的运营工作组，致力于为Etsy社区提供创造性的解决方案。”
持续承压的基本面
尽管Etsy具备一些积极特质，但市场对其商业模式的信心已明显减弱。
虽然公司在营收上超出预期，但整体运营表现依旧令人失望。商品总成交额（GMS）同比下降6.5%，平台活跃度明显减弱。管理层预计，这一关键运营指标将在下一季度继续下滑。
用户基数也在持续萎缩。2025年第一季度，活跃卖家数量同比下降11.3%，活跃买家数量下降1.7%。对卖家而言，问题可能出在平台抽佣比例（take rate）不断上升，但销量并未同步增长。而对买家而言，平台仍未能有效促进重复购买行为。
销售下滑与用户流失无疑是值得警惕的信号，也反映出Etsy的业务周期性特征增强，这与其早期的稳定增长模式形成鲜明对比。特别是在COVID-19疫情期间，Etsy一度实现爆发式增长，但自2021年触顶以来，商品总成交额连续每年下降，显示平台增长动力明显减弱。
当前，宏观经济不确定性加剧，使消费者更加谨慎支出，尤其在可选消费领域的支出进一步缩减，给Etsy构成新的不利因素。
静待转机出现
尽管Etsy股价大幅下挫，其估值已经接近极具吸引力的水平。以当前股价计算，前瞻市盈率仅为9.8倍，不到标普500指数平均水平的一半，已处于明显低估区间。
然而，笔者认为，投资者不应急于入场。应耐心等待两个关键转折信号的出现：商品总成交额恢复持续增长，以及活跃买家与卖家数量重拾升势。当这些指标开始向好时，才是确认Etsy走出低谷、恢复增长的更佳时机。
文章作者：Neil Patel
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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