财报深读 | 卡特彼勒Caterpillar Q2订单强劲创新高，备战关税逆风利润空间承压？

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基建需求驱动营收略增，卡特彼勒（Caterpillar Inc.）三季度盈利仍需防范加征关税

基建需求驱动营收略增，卡特彼勒三季度盈利仍需防范加征关税

Caterpillar 管理层观点

卡特彼勒 CEO Joseph E. Creed 强调公司在充满不确定性的环境中实现了“稳健的运营表现”，指出“销售额符合预期，调整后运营利润及利润率均超出预期。”Creed 表示，各业务板块订单强劲，受益于基建支出和能源需求增长，积压订单环比增长 25 亿美元，三大主力板块均实现订单提升。他指出：“我们在 ME&T 板块产生的自由现金流表现强劲，本季度向股东回馈约 15 亿美元用于股票回购和分红。”
Creed 还提及关税影响：“本季度关税净影响约处于我们估算范围的上限，而预计在 2025 年下半年将对盈利形成更显著压力。”
Creed 强调积压订单持续增长：“得益于三大主要板块强劲订单，本季度积压订单环比增加 25 亿美元，达到创纪录的 375 亿美元。”
CFO Andrew R. J. Bonfield 报告称：“本季度销售额为 166 亿美元，同比下降 1%，符合预期。调整后运营利润为 29 亿美元，运营利润率为 17.6%，均优于我们的预期。”

Creed 对 2025 年下半年持乐观态度：“展望下半年，我对营业额预期愈发乐观。鉴于我们创纪录的订单积压，预计 2025 年全年销售额将略高于 2024 年，这较上季度及年初的预期已有所改善。”
Creed 指出利润预测更加谨慎：“2025 年新增关税预计将在 8 月 7 日生效，将成为下半年盈利的拖累。”
Bonfield 表示：“考虑到 2025 年新增关税（预计于 8 月 7 日起生效），净影响预计为 13 亿至 15 亿美元，这个数字已扣除部分缓解措施和成本控制效应。”
第三季度销售预计同比将稳步增长，各板块销量均有所提升。
扣除新增关税影响后，卡特彼勒全年调整后运营利润率预计处于目标区间上半档；若计入关税，预计落入下半档。

销售额：166 亿美元，同比下降 1%；
调整后运营利润：29 亿美元，运营利润率为 17.6%；
调整后每股收益：4.72 美元，去年同期为 5.99 美元；
ME&T 板块自由现金流：约 24 亿美元；
板块亮点：
- 建筑工业板块销售额下降 7% 至 62 亿美元，其中北美下降 15%，欧洲及中东非（EAME）增长 13%，亚太增长 6%；
- 资源工业板块销售额下降 4% 至 31 亿美元；
- 能源与交通板块销售额增长 7% 至 78 亿美元，由发电设备销售驱动，同比增长 28%；
- 金融产品板块营收约为 10 亿美元，同比增长 4%；
经销商库存较 2025 年第一季度增加约 1 亿美元。

Tami Zakaria（摩根大通）询问公司长期应对关税压力的策略。Creed 回应称，会“审慎评估所有可能性，包括成本控制和供应链调整”，但仍需等待进一步政策明朗后再采取重大行动。
David Michael Raso（Evercore ISI）提问是否会通过重新定价积压订单以缓冲 2026 年潜在的关税影响。Creed 表示：“我们在不同板块具备一定定价灵活性，未来将聚焦美元盈利能力和现金流表现。”
Jamie Lyn Cook（Truist Securities）问及能源与交通板块的产能现状。Creed 表示，产能提升在持续推进，“我们正在提升工厂产出，最显著的新产能预计在 2026 年底至 2027 年初投产。”
Kristen Owen（Oppenheimer）对关税相关不确定性提出疑问。Bonfield 回应称：“还存在第 232 和 302 调查的可能性，形势依旧非常动态，政策尚可能发生变化。”
Mircea Dobre（Baird）提问关税对结构性利润率的长远影响。Creed 回应：“现在这种判断还过于不确定，我们暂时不会在这方面做出结论。”

分析师普遍对关税带来的影响时长和深度表示担忧，语气从中性略偏谨慎，问题主要集中在缓解策略、利润持续性和竞争定位上。
卡特彼勒管理层在正式发言中语气自信，反复强调运营表现出色、订单积压创纪录、需求仍保持韧性。但在问答环节态度更为谨慎，强调保持灵活应对，不做过早承诺：“我们仍在等待更多确定性。”
相较上一季度，卡特彼勒管理层对营收前景更为乐观，但对盈利的关注更为谨慎。分析师也对关税和竞争环境的疑虑更加突出。