奢华加速：为什么Ferrari仍是投资者眼中的超跑之王
Ferrari的业务模式
如果你是速度的追逐者，法拉利（Ferrari，NYSE: RACE）这个名字必定耳熟能详——它是高端梦想跑车的代名词。该公司去年有高达86%的营收来自其核心业务：销售豪华跑车及配件。
但这家赛车图腾远不止于此。Ferrari也通过赛车赛事、品牌赞助、授权商品等渠道获得收入。它还延伸至高端生活方式领域，涉足博物馆、电竞赛事、主题乐园，甚至餐饮服务，打造出完整的品牌生态系统。
Ferrari值得买入的原因
胜利，写在基因里
Ferrari以速度著称，而推动公司前进的，也不仅仅是它的跑车。法拉利是汽车制造行业中少有的连续多年实现两位数营收增长的企业之一。过去十年中，除2020年疫情年外，Ferrari每年的出货量和营收都持续增长。
2015年，Ferrari出货7,664辆汽车；而到了2024年，这一数字已增长至13,752辆，9年间出货量上涨了79%。但若深入分析营收数据，你会发现增长远不止如此。由于Ferrari的限量生产策略，客户愿意支付更高溢价，其热度也带动了多个新收入来源。自2015年以来，Ferrari年营收已飙升134%，去年达到67亿欧元。
当你拥有品牌溢价与可扩展性时，奇迹就会发生。调整后EBITDA在这9年内大涨242%，达到26亿欧元；其EBITDA利润率也从26.2%跃升至38.3%。不仅如此，Ferrari的调整后净利润自2015年以来增长了近4倍，达到18.9亿欧元，涨幅高达392%。
忠诚度带来回报
Ferrari的客户不仅是粉丝，还是“回头客”与收藏家。去年，Ferrari新车客户中有81%是已有车主，其中48%拥有不止一辆Ferrari。著名车迷Jay Leno就曾公开表示，因未与Ferrari建立足够关系，至今未能拥有一辆Ferrari——这侧面反映出该品牌对客户的筛选机制。
这种“排他性”反而刺激富裕消费者持续黏着于品牌。今年，Ferrari将推出至少六款新车，其中最昂贵的F80超级跑车，定价接近400万美元，预售开放仅几天便售罄全部799台配额。
更重要的是，你不一定要拥有Ferrari，也可以“拥有”Ferrari生活方式。法拉利公司正加快商业化步伐：体育赛事、博物馆、电竞、位于西班牙与阿布扎比的两座主题公园，以及一家源自Enzo Ferrari故乡的高端餐厅，构成多元盈利渠道。
此外，品牌的F1车队与耐力赛项目历来表现亮眼，仅去年与今年，该类品牌授权与商业收入增长分别达15%与17%。目前，该部门贡献了公司总营收的10%，而F1在全球的持续升温也预示其未来潜力巨大。
为什么是现在？
Ferrari的受众群体正在年轻化。如今，40%的买家年龄不足40岁。新晋富豪、运动明星、科技新贵与加密富翁们对Ferrari趋之若鹜。Ferrari在全球范围内精控产能与分配，去年仅有四分之一的销量来自美国市场。
年轻客群意味着更长生命周期的消费潜力，也推动产品多样化。去年，法拉利公司销售的新车中，竟有51%为混合动力车型。Ferrari首款纯电动车Elettrica也将在三个月后发布。
客户需求的多样化为公司带来了未来利润提升空间，也可帮助Ferrari扩大在高端性能车市场的占有率。目前其在超豪华性能车细分市场中市占率为23%，在更广义的豪华性能车市场仅为14%，具备显著扩张空间。
此外，Ferrari的目标客户多为超高净值人群，对经济周期不敏感，因此即使面对潜在经济放缓，公司收入基础仍相对稳健。考虑到过去两年股市回报优于历史均值，未来数年或将回归常态，Ferrari作为高成长、高利润率、强品牌力的企业，预计未来五年年化回报可达9%-12%，其中还包括持续增长的分红收益。
潜在风险因素
奢华品牌的两难
Ferrari花费数十年构建并维护其高端赛车品牌形象，但这并不能保证它永远处于金字塔尖。富裕客户同样善变，一旦品牌不能满足其日益提升的期望，其忠诚度也可能崩塌。
历史上，多家一度风光无限的奢侈品牌最终跌落神坛。Ferrari未来是否可能因品牌丑闻、高调车祸，或新竞争者的崛起而失去吸引力？这是投资者不能忽视的潜在下行风险。
此外，在高端性能车市场，Ferrari的市占率不到四分之一，竞争者如Mercedes、Porsche、Lamborghini、Aston Martin、Maserati等众多，市场争夺激烈。
关税、利润率与估值风险
Ferrari在今年5月曾警告，针对欧洲汽车在美销售的新一轮关税，可能对其EBIT与EBITDA利润率造成50个基点的冲击。虽然这一冲击对Ferrari高达38.3%的EBITDA利润率来说影响有限，但仍可能限制其在美市场的提价空间。
与此同时，Ferrari目前股价反映了其高增长与高利润预期。法拉利公司当前市盈率为48倍，预测2026年利润的市盈率也高达40倍。若利润率扩张停滞，或增长未能达到预期，其高估值可能遭遇市场回调。
投资总结
Ferrari将继续通过限量车型与品牌文化推动客户需求的饥渴感。它不仅生产跑车，还通过稳定的自由现金流回报股东。去年，法拉利公司几乎将全部12亿欧元自由现金流用于分红与股票回购。
在Ferrari掌舵下，投资者自然乐于坐上副驾驶，共赴财富之旅。
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