Adobe 2025财年Q2财报解读：AI赋能持续推进，全年指引全面上调
Adobe 管理层观点
董事长兼首席执行官Shantanu Narayen表示，Adobe再次交出一份强劲答卷，第二财季创下58.7亿美元的历史最高营收，同比增长11%。按GAAP计算的每股收益为3.94美元，非GAAP每股收益为5.06美元，同比增长13%。
Narayen强调，公司正将人工智能视为推动创意内容和生产力融合的核心引擎，诸如Acrobat AI Assistant与Adobe Express等创新产品，正在服务更广泛的用户群。他指出：“上述类别的月活跃用户现已超过7亿。”
他还重点介绍了Firefly App的全球推广情况，并称其正在吸引大量新用户加入Adobe生态系统，季度内首次订阅用户环比增长30%。此外，来自AI优先产品的“AI业务收入”增长趋势领先公司此前设定的**到2025财年末实现2.5亿美元ARR（年经常性收入）**的目标。
Adobe 数字媒体事业部总裁David Wadhwani表示，数字媒体业务本季度实现营收43.5亿美元，同比增长12%。他特别提到Q2新增超过35,000家企业客户，其中仅Adobe Express一项就新增约8,000家企业客户，同比增长达到6倍。
Adobe 数字体验事业部总裁Anil Chakravarthy指出，Experience Cloud在本季度营收达14.6亿美元，其中订阅收入为13.3亿美元，同比增长11%，巩固了Adobe在该细分市场的领先地位。
Adobe 首席财务官Daniel Durn则补充道，第二季度Adobe整体营收为58.7亿美元（以恒定汇率计同样为同比增长11%），GAAP每股收益3.94美元，非GAAP每股收益5.06美元，同比增长13%。
Adobe 未来展望
Durn公布了2025财年第三季度的业绩预期：
- 总营收：58.75亿至59.25亿美元
- 数字媒体营收：43.7亿至44亿美元
- 数字体验营收：14.5亿至14.7亿美元
- 数字体验订阅营收：13.5亿至13.6亿美元
- GAAP每股收益：4.00至4.05美元
- 非GAAP每股收益：5.15至5.20美元
对于2025财年全年，Adobe将指引进一步上调：
- 总营收：235亿至236亿美元
- 数字媒体营收：174.5亿至175亿美元
- 数字媒体期末ARR同比增长：11.0%
- 数字体验营收：58亿至59亿美元
- 数字体验订阅营收：53.75亿至54.25亿美元
- GAAP每股收益：16.30至16.50美元
- 非GAAP每股收益：20.50至20.70美元
Adobe 财务亮点
- 数字媒体期末ARR达到180.9亿美元，同比增长12.1%。
- 经营活动现金流为21.9亿美元，创历史第二季度最高纪录。
- 剩余履约义务（RPO）为196.9亿美元，同比增长10%。
- 在数字体验业务中，AEP和应用类订阅收入同比增长超过40%，而**GenStudio用于绩效营销的季度增长超过45%。
- Adobe宣布签署35亿美元股票回购协议，截至目前在2024年3月批准的250亿美元回购额度中，尚剩余109亿美元可用。
投资者问答要点（Q&A）
- Acrobat与Express整合与定价问题：Wadhwani称，现有Acrobat用户可使用Express的所有功能，公司计划在今年下半年实现更深度整合。
- 视频内容激增与版权诉讼风险：Wadhwani强调，唯一具备商业安全性的AI模型训练方式是基于内容创作者自愿贡献的素材。
- Creative Cloud Pro收入影响：Wadhwani称市场初步反馈积极，但推广尚处早期，展现了Adobe生态的“有机增长力”。
- 生成式AI使用与变现节奏：Narayen指出，AI变现尚处早期阶段，但Adobe已在创新层面取得领先。
- Express的竞争问题：Wadhwani表示，Express在企业端采用率提升显著，仅Q2就新增8,000家企业用户。
- Creative Cloud Pro定价与汇率问题：Narayen表示希望该产品成为大多数用户的“主力选项”。
- AI驱动业务增长：Narayen认为机会巨大，公司正加大投资以推动平台普及。
- 人才招聘重点：Narayen称本季度人力成本增加主要来自实习生扩招。
- AI对核心业务采纳率的推动：Narayen指出，来自AI产品的新业务正从零起步迈向2.5亿美元ARR的阶段，增长可观。
Adobe 情绪分析与趋势比较
- 市场情绪：分析师普遍关注AI变现、竞争格局和定价战略，情绪从正面偏向中性。管理层保持高度自信，频繁提及“增长势头”“创新领先”“用户基础扩大”等关键词。
- 季度对比：与上一季度相比，本季度分析师更聚焦AI收入转化率和产品整合路径，反映市场对新业务落地成果的迫切关注。
- 关键转变：Adobe在产品发布基础上进一步强调ARR、用户增长和AI驱动能力，反映其战略重心逐渐从“开发布局”向“变现能力”过渡。
Adobe 风险与挑战
- AI变现节奏偏慢：Narayen坦言AI收入仍处起步阶段，虽然创新推进迅速，但实际商业化路径仍需耐心培育。
- 低端市场竞争：分析师关注Express面临的竞争压力，以及Creative Cloud Pro的用户采纳率。
- 定价策略与产品整合节奏需精准拿捏，确保持续增长同时控制潜在用户流失风险。
- 行业法律风险：视频内容爆发背景下，版权诉讼及模型训练数据合法性成为潜在风险点。
Adobe 投资总结
Adobe 2025财年第二季度财报传递出强劲的业绩信号：在AI赋能与产品融合策略驱动下，收入与用户规模同步上扬，公司全面上调全年指引，显示出管理层对业务发展的强烈信心。AI相关产品线的ARR快速增长、Firefly与Creative Cloud Pro持续放量、Express商业化扩张路径清晰，均为未来增长奠定基础。
虽然AI商业化仍需时间验证，但Adobe正积极构建生态优势，并通过强劲的现金流与回购计划回馈股东。对于长期投资者而言，Adobe正处于从“创意工具公司”迈向“AI内容与体验平台”的关键拐点。
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