深度解读Chime Financial：为何我们看好这家“强力买入”的IPO新股
几个月前，我们发布了一篇题为《未来十年值得关注的五大投资趋势》的文章。在那篇分析中，我们重点讨论了预计将在未来几年推动股票价值增长的五大关键趋势。
虽然其中一些趋势集中在房地产、人口结构等与本文无关的领域，但有几个要点清晰指向一个核心——智能手机的持续渗透。
我们在文中写道，考虑到智能手机作为“生活遥控器”的作用，“那些在App端牢牢吸引用户注意力、支出和时间的领先企业将在未来大获全胜”。这其中，就包括一批正在颠覆传统银行体系、为股东带来丰厚回报的高增长Fintech公司。
Chime Financial, Inc.（纳斯达克代码：CHYM） 正是其中的佼佼者。这家Neobank目前拥有超过800万用户，业务在经济周期中保持稳定，并正迎来利润大幅增长的转折点。
尽管Chime在消费者中广受欢迎，但从股市反应来看，其IPO表现相对温和，定价未明显高于发行区间。这种“冷启动”可能掩盖了该股长期潜力，我们认为这正是价值投资者可以重点关注的机会。
本文将深入分析CHYM的财务状况、核心竞争力，并提出三大理由说明为何我们认为Chime Financial在IPO阶段即值得“强力买入”。
理由一：规模优势带来的“账户粘性”与用户关系杠杆
我们对CHYM的业务模式极为欣赏，尤其是在金融领域，传统银行和金融科技公司通常存在结构复杂、收入来源多样而难以捉摸的问题。
而CHYM的模式极其清晰直接：服务对象是年收入低于10万美元的人群——这些人恰恰是传统银行体系中被高额手续费“收割”最严重的群体。
CHYM的服务覆盖四大核心领域：日常消费、短期流动性、信用建设和储蓄管理。其主打产品包括支票账户、储蓄账户、借记卡及低费用的短期贷款。
值得一提的是，尽管扩展产品线是提升业务增长的常规做法，CHYM却专注于少数几个“刚需型”产品，这种聚焦加上低成本策略带来了用户基数的快速扩大。截至2025年第一季度，CHYM的活跃会员数已超过860万人。
更令人瞩目的是，近一半会员是在过去三年内新增的，这说明其用户增长正在加速。
不仅数量庞大，用户粘性也极高——超过2/3的用户将CHYM作为其主要银行账户使用，也就是说，CHYM已成为超过575万美国人日常财务生活的“主账户”。
这些用户每月平均使用CHYM卡片进行约54次交易，全年总交易金额超过1210亿美元。而其中70%的支出属于“非可选类消费”（如房租、账单等），这使得CHYM在经济波动中也具备极强的收入稳定性。
那么，CHYM如何盈利？
简单来说，其商业模式是：每当用户使用借记卡消费，CHYM从中收取一笔小额手续费，与传统银行的“支付分成”结构如出一辙。这种结构极为简单，却非常有效——通过获取用户的资金和交易入口，CHYM便可持续获取手续费收入。
这套逻辑的背后，其实是对传统银行模式的彻底颠覆：传统银行根据存款金额对客户进行“等级化”，存得多、费率低，客户更被“优待”；而CHYM服务的是存款金额不大、但“资金周转速度快”的群体。
这种对“支出关系”的把控，使CHYM站在了极具变现能力的杠杆点上，也为未来深化变现提供了基础。
理由二：用户增长驱动+利润率优势 = 财务加速度
接下来我们来谈第二个理由：增长与利润率。
正如前文所述，CHYM的主要收入来源是用户的交易手续费（interchange revenue），而吸引用户的，则是其一流的产品体验。
那么，CHYM未来的增长来自哪里？
我们看到在用户端和财务端都有多重增长路径：
首先，CHYM的客户满意度极高，强大的“口碑传播”能力，推动了低成本、病毒式的用户增长——免费推荐（referral）比任何广告都有效，这是金融产品中最难复制的网络效应。
此外，CHYM持续打磨核心产品的过程，本身也起到了“市场营销”的效果。随着广告投入的加大，我们预期其手续费收入将线性增长，同时，随着用户财富水平提升，每用户收入也将同步增长。
除了现有业务外，我们也看好其在金融垂直领域的延展性：如保险、投资和信用产品。
虽然这些业务的收入模型不如手续费清晰，但由于CHYM在用户财务生活中的“中枢地位”，其拓展成本将显著低于其他Fintech公司——“已经在CHYM存钱的人，为何要去别处买保险、办信用卡或投资呢？”
更关键的是，CHYM的利润率表现也极具竞争力。包括交易成本和风险损失在内，其交易业务毛利率高达66%，堪称业界领先。
在运营端，虽然销售、研发、管理等成本仍较高，但在近期几个季度中，CHYM已实现盈亏平衡并开始盈利。
以2025年第一季度为例，公司收入约为5.18亿美元，净利润达1290万美元。
随着营收规模扩大，我们预期部分固定成本（如客服、行政等）将保持相对平稳，从而实现经营杠杆效应，带动利润率快速提升。
在未来2-3年内，我们认为CHYM的净利率可达20%，考虑到交易业务的理论毛利天花板为66%，这一目标完全可实现。
若收入增至25亿美元，净利润就可能突破5亿美元。对于这样一个低风险、增长多路径、结构清晰的商业模式来说，我们认为其股票在未来几年具有数倍增长的潜力。
理由三：估值合理，提供理想买入窗口
当然，如果CHYM股价过高，即便基本面再强也难以构成“买入”逻辑。但好消息是，我们认为当前估值并不昂贵。
截至撰文时，CHYM尚未正式挂牌交易，其IPO价格预计为每股约27美元。
以3.644亿股总流通股本计算，公司整体估值约为98亿美元。
根据财务预测，CHYM今年预计实现至少20亿美元营收，换算得出当前市销率（P/S）约为5倍，这一估值水平与我们另一家看好的Fintech公司**SoFi Technologies, Inc.（SOFI）**相当。
虽然当前利润尚未完全释放，分析师覆盖也尚不充分，但以不到5倍的P/S进入一家高成长、用户粘性极强、利润率稳定的Fintech公司，无疑对长期投资者极具吸引力。
综合交易利润率、产品壁垒、用户结构、业务稳定性和估值水平，我们给予CHYM“强力买入（Strong Buy）”评级。
若IPO定价稳定在27美元上下，我们将会积极建仓；若上市首日即涨至40美元以上，则估值风险将需重新评估。
潜在风险提示
当然，任何投资都存在风险，CHYM也不例外。
首先，尽管其业务模式简单明了，但高度依赖于Visa和Mastercard等支付网络的手续费分成。这种依赖使CHYM在议价中处于相对劣势，尽管目前双方互利，但若未来合作条件变化，风险不容忽视。
其次，虽然CHYM目前在核心产品领域表现卓越，但我们无法确认其在其他金融垂直领域（如投资、保险）具备相应的产品开发与运营能力。一旦扩张策略执行不力，增长前景将受到质疑，从而影响公司估值。
总结
综上所述，我们认为Chime Financial是Fintech赛道中极具吸引力的长期投资标的。
它拥有简单稳定的商业模式、高度的用户粘性、强劲的交易利润率、逐步释放的盈利能力以及合理的IPO估值，堪称为投资者提供了绝佳的布局时机。
对于愿意在高质量Neobank早期入局的投资者来说，CHYM无疑值得重点关注。
祝大家投资顺利，市场安全！
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评论列表（1条）
[…] 在首个交易日中午时段，Chime股价一度飙升至每股40美元以上，较发行价上涨约50%。这对于一家盈利尚不稳定的公司而言，是相当激进的涨幅，也说明市场对任何有可能成为“下一个Fintech巨头”的标的仍充满热情。Chime原计划募集资金8.64亿美元，如今随着股价飙升，这个数字可能会进一步提升。 […]