NuScale与Oklo：AI时代的核能梦想，还是高估的风险泡沫？
人工智能引爆电力需求，电力公用事业股迎来新风口
人工智能（AI）正在重塑多个行业，而在众多受影响的领域中，电力公用事业可能是最显著的一个。原因在于运行AI模型所需的数据中心对电力的需求极高。
正因如此，像Constellation Energy这样的公用事业公司股价出现了爆发式增长，自2022年初以来累计上涨高达634%，远超大盘表现。市场预测，到2030年，用于AI数据中心的电力需求将增长至当前的四倍。
在这一趋势推动下，投资者纷纷寻找受益于电力消费激增的投资标的，核能成为一大热门方向。尤其是专注于小型模块化核反应堆（SMR）技术的纯核能公司如NuScale Power（NYSE: SMR）和Oklo（NYSE: OKLO），因市场对未来全球电力需求持续上升的乐观情绪，这两只股票在过去12个月内股价均上涨逾300%。
但问题来了：这两家公司是否真的值得投资，用以押注AI趋势？
NuScale Power：小型模块化反应堆的先锋
NuScale Power是当前最受关注的小型模块化核反应堆（SMR）初创企业之一。公司押注于其体积更小、成本更低的反应堆方案，意图吸引公用事业客户。此外，它是目前唯一获得美国核能管理委员会（NRC）批准SMR设计的初创企业。
NuScale的反应堆采用水冷技术，并在工厂模块化建造，理论上具备可扩展性。支持者认为，这项技术可以通过连接多个反应堆来扩大产能，具备灵活部署的潜力。
然而，NuScale面临的最大挑战是：缺乏愿意采用其技术的客户。公司原计划在犹他州落地的示范项目因成本严重超支被迫取消，这对SMR的商业可行性是一个负面信号。
目前公司仍处于项目规划阶段，其首座反应堆预计2030年后才能投入运行，且这还不包括可能出现的建设延误。这意味着NuScale在2030年之前几乎不会实现任何实质性营收，公司当前仍处于“零收入”的初创阶段，至少还要维持五年时间。
公司当前每年自由现金流亏损约1亿美元，账上现金约为5亿美元。若以目前的烧钱速度推算，公司面临未来数年内资金吃紧的潜在风险，而这一切都基于一项尚未被商业验证的技术。
简言之，这是一个极高风险的股票，毕竟它尚未产生任何销售收入。
Oklo：打造“可循环”核能的梦想者
Oklo与NuScale在商业模式上有不少相似之处，但也有两个关键区别。首先，Oklo的反应堆设计采用液态金属冷却方式；其次，公司尝试利用回收核废料进行发电，试图为核能行业解决废料处理这一长期难题。
两家公司都致力于通过技术创新推动核能行业的变革。但与NuScale不同的是，Oklo的反应堆设计尚未获得NRC批准，目前也没有明确时间表来获得监管放行。若迟迟无法取得许可，其计划在本十年内投入运行的目标将变得岌岌可危。
虽然历史上确实存在回收核废料的反应堆，但大多数只在测试环境下运行，尚未有大规模商业化的先例。
正如你所预料的，Oklo也是一家尚未实现营收的公司，在本十年内可能都无法带来收入。目前其账上现金大约2亿美元，远低于NuScale，不过其自由现金流年消耗为4400万美元，相对“省钱”。
核能初创企业的现实：估值泡沫与商业落差
无论是NuScale还是Oklo，它们股价的飙升背后，都是市场对AI驱动电力需求增长以及核能回归的宏大叙事。但正如前文所述，电力需求虽可能在2030年前实现爆发式增长，但这两家公司届时并不会具备可运行的反应堆。
换言之，这一增长红利可能由其他公司瓜分，而不是尚未实现商业化的NuScale或Oklo。而更令人担忧的是，它们当前的估值已经远远脱离基本面：Oklo市值已达70亿美元，NuScale接近100亿美元。然而，这两家公司至今没有任何营收，更不用说盈利。
这些股票更像是“空中楼阁”，缺乏坚实的商业基础。在目前这个阶段，对于理性的投资者而言，最明智的做法是远离这些高估值、零收入的核能初创企业。
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