疫情热潮退却，Opendoor能否借反拆股重塑盈利路径？
曾经炙手可热的iBuying龙头Opendoor，现已跌入仙股区间
不久前，Opendoor Technologies（纳斯达克代码：OPEN）还是备受追捧的动量股，市值一度超过200亿美元。作为iBuying行业的明确领先者，Opendoor在SPAC（特殊目的收购公司）热潮中上市。实际上，Opendoor在2020年底宣布SPAC合并的消息，被普遍认为是推动疫情期间空白支票公司激增的导火索之一。
但如今，Opendoor的局面大不相同。公司股价已跌破1美元，稳居“仙股”行列，截至本文撰写时，市值约为4.13亿美元。对于一家过去一年营收超过50亿美元的企业来说，这一估值显得微不足道，显然投资者目前对其商业模式缺乏信心。
Opendoor核心业务与当前市场挑战
Opendoor的主营业务是直接从卖家手中购买住宅，进行必要的维修后再公开市场出售。近年来，这一模式面临的市场环境堪称严峻。2020至2021年房地产价格飙升的势头已显著降温，而持续上升的利率则让市场交易几乎陷入停滞。
更重要的是，Opendoor在持有房产期间需支付利息，利率攀升直接推高了其成本结构，进一步挤压盈利空间。
反向拆股提上日程，或为“破釜沉舟”之举
近日，Opendoor宣布计划于7月28日召开特别股东大会，寻求批准进行1比10至1比50之间的反向拆股。通常，反向拆股被视为负面信号，但考虑到Opendoor当前股价已跌破纳斯达克维持上市的最低1美元门槛，这一举措在实务上有其合理性。若股价长期低于1美元，纳斯达克可能启动摘牌程序，反拆股有助于避免被摘牌风险。
Opendoor业务现状分析
反拆股本身不会改变公司的基本面，仅影响流通股数量。那么，Opendoor目前业务表现如何？
最新财报显示，2025年第一季度，Opendoor共购入约3600套房屋，同比增长4%；销售2946套，销售额达12亿美元，超出公司预期范围。公司账面持有净库存约24亿美元，拥有5.6亿美元的自由现金及58亿美元的借贷能力。
不过，盈利依然艰难。由于房地产市场低迷，Opendoor平均持有房产时间延长，加之利率居高不下，尽管营收同比基本持平，毛利润却同比下降13%。得益于有效的费用控制，公司调整后息税折旧及摊销前亏损有所收窄，但在当前市场环境下，管理层能做的有限。
反向拆股是买入信号还是避险警示？
简言之，这取决于Opendoor能多快扭转业务并展现可持续盈利路径。公司对第二季度业绩的指引显示，预计营收将大幅增长至14.5亿至15.25亿美元，且调整后EBITDA将转正。但包括笔者在内的多位投资者仍持“事实胜于雄辩”的谨慎态度。
并非对Opendoor管理团队缺乏信心，而是宏观经济和房地产市场的外部因素难以掌控。此外，展望下半年，管理层预期将故意放缓购房规模，营收可能面临压力。
结语：机会与风险并存，投资需谨慎
反向拆股的消息并不意味着Opendoor“游戏结束”，但公司尚未向投资者证明其业务具备长期可持续性。投资者在当前低位布局需谨慎，因为未来走势极可能呈现两极分化：若房地产市场继续低迷，股价有可能跌至零；但若市场改善，反拆股或成转机的起点。
如果你考虑投资Opendoor，务必权衡潜在收益与高风险，做好最坏打算的准备。
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