📱挑战Nvidia王者地位？Broadcom的XPU野心或颠覆AI芯片格局
没人能确切预测在未来五年内，哪家公司会成为人工智能（AI）领域表现最亮眼的股票。如今，AI军备竞赛已进入两年半有余，过去的发展超出多数人的预期，而未来的走势仍然扑朔迷离。
不过，有一家公司在这场竞赛中早早被市场看好，并已经证明了市场的判断是正确的，那就是 Nvidia（纳斯达克代码：NVDA）。Nvidia 生产的图形处理单元（GPU）广泛用于训练AI模型。然而，市场格局正在发生变化：Nvidia在AI硬件领域的主导地位使其能够收取高额溢价，但一些客户已对此表现出不满。
现在，一种替代GPU的技术正在崛起，而这家技术供应商可能在未来五年脱颖而出，成为AI赛道上的新王者。它就是 Broadcom（纳斯达克代码：AVGO）。我认为，如果Broadcom的管理团队能够实现其战略目标，公司有望迎来大规模增长，并成为AI领域的顶级投资标的。以下是我的理由。
Broadcom的XPU：或将从Nvidia手中抢占市场份额
Broadcom是一家业务庞杂的科技公司，既拥有多款软件产品，也提供大型主机（mainframe）计算解决方案。而最值得关注的，是其面向AI应用的定制化加速器——XPU。
GPU的最大优势在于其通用性：它既能训练AI模型，也能用于加密货币挖矿、药物研发等多个场景。然而，这种多功能性在特定任务上并不高效。如果一个芯片只需专注于运行AI模型，那是否能获得更高的性能与效率？
这正是 XPU的核心理念：为客户量身打造，仅针对其特定的AI模型训练方式进行优化。由于XPU是客户与Broadcom合作开发的定制化产品，因此其设计更贴近实际需求，同时避免了过高的利润加成，使其在成本效益上优于GPU。
当然，目前这些XPU尚未对外公开销售，其实际节省成本的程度仍不得而知。但可以参考的是，Nvidia上一季度的毛利率高达56%，显然其GPU产品利润空间巨大。相比之下，Broadcom的XPU如果能提供更具性价比的解决方案，或将颠覆当前的AI计算硬件格局。
巨大的XPU市场空间正在快速打开
截至目前，Broadcom已有三家XPU客户。公司预测，到2027财年，与这些客户相关的可服务市场规模将达到 600亿至900亿美元。此外，还有两家客户预计将在今年底完成XPU设计，另有两家大型AI超大规模客户（hyperscaler）已选择Broadcom作为合作伙伴，开发专属XPU。
这意味着不久的将来，将有 七家客户 正式部署Broadcom定制的XPU产品。可见，市场对该技术的兴趣极高，Broadcom的营收有望因此实现大幅扩张。
在2023财年，Broadcom的AI业务营收为 38亿美元，而到了2024财年，这一数字已增长至 122亿美元。目前，公司过去12个月的总营收为 545亿美元。如果该增长趋势持续，AI业务板块的营收规模未来几年可能实现爆发式增长。
也正因如此，Broadcom成为我心目中未来五年AI赛道表现最好的“黑马股票”。但问题是，它是否真的具备实现这一潜力的条件？
Broadcom估值溢价高于Nvidia：是机会还是泡沫？
即便是一项再好的投资，也可能因价格过高而变得风险重重。事实上，市场已充分认识到Broadcom的AI潜力，并给予其估值溢价。
目前，Broadcom的 远期市盈率（Forward P/E）为35倍，高于Nvidia的 32倍。这表明市场对Broadcom未来增长的预期甚至高于Nvidia，尽管Broadcom尚未用实际表现证实这一点。
从营收增速来看，Broadcom整体业务增长仍远落后于Nvidia。因此，高估值背后反映的是市场对其未来加速增长的“押注”。如果Broadcom最终只是维持 25%左右的年增长率，其表现或许并不会优于其他AI公司。但如果其XPU业务如预期般爆发，那它确实具备成为未来五年AI领域最佳股票的潜力。
总结：黑马之选，价值与风险并存
Broadcom目前在AI加速芯片领域的战略布局令人兴奋。尽管其估值不低，风险与不确定性仍在，但其在定制化XPU市场的先发优势，以及与多家AI巨头合作的落地计划，都预示着巨大的成长空间。
对于愿意承担短期估值波动的投资者而言，Broadcom是一个值得关注的AI投资标的。它或许不是当前最耀眼的明星，但在AI技术迭代与客户需求日益多元化的未来，它可能会是那匹悄然冲出的“黑马”。
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