Oracle大放异彩：云转型进入拐点，AI与基础设施成增长引擎
Oracle公司2025财年第四季度财报电话会要点解读
甲骨文管理层观点
Oracle首席执行官Safra Catz开场表示：“正如你们所见，我们以一个出色的第四季度圆满收官，这是一年精彩表现的终点，第四季度的总营收与每股收益（EPS）均超出我此前的预期。”她指出公司在云转型方面已达“拐点”，实现了双位数营收增长，并将2026财年营收指引上调至670亿美元以上，年增幅达16%。她强调：“我们的剩余履约义务（RPO）现已达到1380亿美元，较上季度增长80亿美元，同比大增41%，而且最精彩的部分还在后头。”
Catz预计Oracle的云应用与基础设施业务将在未来进一步提速，特别是AI驱动下的增长：“我们已新增100多个AI代理，加之战略型SaaS产品预订强劲、续约率上升，我预计来年云应用业务的增速将进一步加快。”
在基础设施业务方面，Catz表示前景极其乐观：“OCI（Oracle Cloud Infrastructure）的基础设施服务需求旺盛，且相关的不可取消合同已计入RPO，这使我们对当前财年OCI营收增长超过70%充满信心。”
谈及资本支出，Catz补充道：“我预计2026财年的资本支出将超过250亿美元，以满足积压订单带来的巨大需求。”
甲骨文首席技术官Larry Ellison则语气坚定地表示：“Oracle将成为全球第一的云数据库公司、第一的云应用公司，以及第一的云基础设施数据中心建设与运营商。”他进一步描述Oracle数据库的AI能力：“Oracle最新版本的数据库Oracle 23 AI是一个AI数据平台，它是目前唯一能够立即将客户所有数据无缝连接至各大主流AI大语言模型的数据库，同时还能完整保障客户数据的隐私性。”
甲骨文展望指引
Catz将2026财年营收指引上调至至少670亿美元（按固定汇率同比增长16%）。她补充道：“我预计云业务整体营收（包含SaaS与IaaS）将按固定汇率增长超40%，高于2025财年的24%。而云基础设施营收预计将增长超过70%，高于上一财年的51%。”
关于2026财年第一季度，她预计：“总营收将在固定汇率下增长11%至13%；云营收增长26%至30%；非GAAP每股收益将增长4%至6%，达1.44至1.48美元。”
此外，Catz提到：“预计2026财年的剩余履约义务（RPO）将实现超过100%的增长。最后，我相信我们有望超越此前对2027财年设定的营收增长目标。展望2029财年，我更有信心超额完成原定目标。”
甲骨文财务亮点
Catz指出，甲骨文公司本季度总营收达159亿美元，同比增长11%。非GAAP每股收益为1.70美元，GAAP每股收益为1.19美元，运营利润同比增长7%。
其中云业务（SaaS+IaaS）营收为67亿美元，年增27%；IaaS收入为30亿美元，增长52%；OCI使用量相关收入增长62%，年化基础设施云服务收入接近120亿美元。
云数据库服务营收增长31%，年化收入达26亿美元；Autonomous Database消费收入增长47%。
截至第四季度末，剩余履约义务为1380亿美元，同比增长41%；第四季度运营现金流为62亿美元；当季资本支出达91亿美元，全年资本支出累计达212亿美元。
问答环节要点
- Mark L. Moerdler（Bernstein）：询问AI业务的可持续性与盈利能力。Ellison回应：“世界上大部分有价值的数据都存在Oracle数据库中。我们的最新版本是面向AI的技术平台——Oracle 23 AI，一款向量数据库。”
- John Stephen DiFucci（Guggenheim）：询问Stargate项目在IaaS增长与RPO中的贡献。Catz回应：“Stargate仍在建设中……我们是所有AI工作负载客户的目的地，这些订单也体现在我们的RPO中。”
- Benjamin Alexander Reitzes（Melius Research）：关注资本支出增长及其影响。Catz回应：“我们的资本支出主要用于设备。我们正以最快速度扩展产能。我认为250亿美元的支出目标可能还偏保守。”
- Sitikantha Panigrahi（Mizuho）：询问数据库迁移及收入驱动因素。Catz强调：“数据库支持收入在增长，许可证收入在增长，所有云相关指标——包括Autonomous、消费型、Oracle Cloud及多云解决方案——都在全面耗尽已部署的产能。”
- Raimo Lenschow（Barclays）：聚焦应用产品表现。Catz解释：“我们的战略型SaaS产品在客户部署后表现极为强劲，深受欢迎。显然只有在云中部署，这些AI功能才真正可用。”
甲骨文情绪分析
分析师普遍对Oracle在AI与云业务上的可扩展性与可持续性表示浓厚兴趣，整体语气积极，同时希望管理层提供更多有关增长驱动因素及合同细节的透明度。
甲骨文管理层展现出极高信心，Catz直言：“目前我们的管线订单已多到……我们还在婉拒客户，以确保供给能匹配需求。”Ellison也多次强调Oracle在云与AI领域的技术领先地位。
与上一季度相比，无论分析师还是管理层的态度均更为乐观和紧迫，分析师更聚焦于增长的规模和结构性持续性，而管理层则释放出更强烈的前瞻预期。
甲骨文环比对比分析
- 本季度将2026财年营收指引由此前的660亿美元上调至670亿美元以上。
- 云基础设施营收增长预期由“高于50%”上调为“超过70%”。
- 剩余履约义务从1300亿美元增至1380亿美元，预计在2026财年将实现100%以上增长。
- 资本支出指引从原先的160亿美元大幅上调至超过250亿美元，以满足快速增长的客户需求。
- 管理层整体语气从“信心充足”上升至“乐观坚定”，分析师提问也从关注增长转向聚焦AI与云业务的盈利能力与供给侧约束。
- 战略重心从“云基础设施扩张”拓展到“AI代理整合、多云应用以及基础设施部署提速”。
甲骨文风险与关注点
- 管理层承认供给约束问题：“我们仍处在供给无法满足需求的状态……这是公司历史上前所未有的现象。”
- 资本支出强度成为关注焦点，Catz表示：“我确实认为250亿美元的支出可能还是偏低。”
- 能否按时扩容数据中心、履行不可取消合同，是当前管理层最关注的挑战之一。此外，如何管理全球合作复杂性与客户的快速迁移同样构成重要风险。
投资结论
Oracle在2025财年交出一份增长强劲、刷新纪录的成绩单，并上调2026财年的营收与云基础设施指引。在1380亿美元的RPO保障下，甲骨文公司大力投资于数据中心建设，加速AI解决方案落地，并继续应对空前强劲的客户需求与资本投入压力。Oracle正以“云+AI”的双引擎战略，积极打造其在企业级云服务与人工智能领域的全球领先地位。
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