从“打车”到“买车”，Uber 与 Carvana 谁才是未来赢家？
Uber Technologies（NYSE: UBER） 与 Carvana（NYSE: CVNA） 不仅是两家不同的公司，它们几乎可以说是完全相反的存在。打车巨头 Uber 之所以蒸蒸日上，归根结底是因为拥有和驾驶汽车变得越来越麻烦且昂贵；而二手车经销商 Carvana 恰恰相反，它致力于让消费者拥有汽车变得更简单、更实惠。
表面上看，这两种商业模式看似对立，但也可以合理地认为，它们分别代表着现实中并存且持续增长的两类需求。然而，从根本逻辑来看，它们的驱动力截然不同，也正是这种差异，令不少投资者陷入选择困境。
好消息是，就当前及可预见的未来来看，这两者之中，有一个明显更具投资价值。
Uber 与 Carvana：业务模式与业绩对比
你对这两家公司很可能早已有所了解。Uber Technologies 不只是全球知名的出行平台，它几乎可以说是美国网约车行业的开创者，并且据 Bloomberg 数据，目前 Uber 已控制了美国75%的市场份额。虽然其在海外的影响力尚不如在本土强大，但仍在不断扩张中。
财务方面，这家市值高达1750亿美元的巨头在去年完成了超过 110亿次行程，同比增长18%，并实现了近440亿美元营收与近30亿美元的营业净利润。值得注意的是，其中将近一半营收来自 Uber 的外卖配送和货运服务，而非传统的网约车业务。
相较之下，Carvana 的规模虽然不及 Uber，但增长同样不容小觑。2024年，Carvana 报告营收达到 137亿美元，同比增长27%，并创下 4.04亿美元净利润的历史新高。这些利润主要来自向零售消费者销售二手车，虽然从交易总量看，批发业务占据更大份额。
这一增长不仅得益于疫情后通胀缓解带来的消费反弹，也延续了 Carvana 凭借精明营销策略与技术平台规模化能力打造出的颠覆性发展路径。
但尽管两家公司都展现出强劲的基本面，它们的股价表现却大相径庭。Carvana 股价在过去一年上涨超过200%，并正逼近2021年的历史高点；而 Uber Technologies 自2023年3月以来基本原地踏步，屡次被微弱的财报“失准”所拖累。
这也许说明，市场在看待这两家公司时，逐渐偏离了宏观逻辑。
放大视角：从季度波动到长期趋势
以 Uber Technologies 最近的财报为例。诚然，自2024年初以来，公司在营收、盈利或前景指引方面有时未完全达到预期。但整体而言，Uber 的业务在此期间始终保持稳步前进。2023年全年营收同比增长18%，今年预计将实现类似增长。虽然增速有所放缓，但这更多是由于基数扩大所致。从绝对数值和持续趋势来看，Uber 的表现依然强劲，且这种态势很可能在未来数年持续。
这背后是一个明确的长期结构性趋势：尽管仍有大量人群拥有并驾驶私家车，但无论在美国还是全球，越来越多的人开始有意识地远离“开车”这一生活方式。根据 Deloitte 的一项调研，55岁以上美国人中仅有11%愿意放弃汽车，而35岁以下人群中，这一比例高达44%，且越年轻意愿越高。三十年前，美国三分之二的青少年拥有驾照，如今这一比例仅为三分之一。
而 Uber 等平台的兴起，正是推动这种社会转变的关键力量之一。随着这代年轻人逐渐成长并把出行理念传给下一代，这一趋势将可能持续数十年。据 Straits Research 预测，全球网约车市场将以每年11%以上的速度增长至2033年。
Uber Technologies 显然处于这一增长浪潮的中心位置。
此外，Uber Technologies 在另一个高速增长的市场——外卖配送服务中也具备显著优势。Precedence Research 预测，全球外卖市场年均增速将达到17%，为 Uber 提供了又一条高成长赛道。
那么 Carvana 是否也值得押注？
Carvana 的多头逻辑并非没有根据。首先，新车价格持续高企。Kelley Blue Book 数据显示，截至2024年4月，美国新车均价达48,699美元，意味着月供轻松突破700美元，让不少潜在买家望而却步。
相比之下，二手车价格更亲民。同月数据表明，美国二手车平均售价为25,547美元，几乎将购车月供减半。
但这其中也有重要的结构性隐忧。汽车行业高度周期性，当前的销售高峰多半是疫情后“换车潮”所致，一旦更替周期结束，Carvana 面临的增长动能可能迅速减弱。
此外，美国在2020至2022年期间新车产量明显不足，导致现阶段市面上流通的“3年车龄”二手车库存极度稀缺，而这正是 Carvana 的盈利“黄金地带”。据 Edmunds 指出，Carvana 目前库存车源已降至10年最低水平，这直接影响了其供货能力和用户转化率。
从理性出发，Uber 才是更具吸引力的投资标的
当然，未来一切皆有可能。Carvana 若能持续整合高度分散的美国二手车市场，有望通过规模化实现持续增长。目前该公司仅占美国二手车市场约1%的份额，未来仍有扩张空间。
同样，Uber Technologies 也可能遭遇意料之外的挑战——尽管目前尚未显现明确风险。
但从现实来看，城市化、交通拥堵与高昂的汽车总拥有成本使得 Uber 的业务逻辑愈发具备吸引力。相比之下，Carvana 的近期业绩更多地是因为美国道路上汽车平均车龄已达12.6年（S&P Global Mobility 数据），到了必须更换的临界点，而这类需求并不具有持续性。
更重要的是，从估值角度来看，Carvana 当前股价已高出分析师平均目标价14%，而 Uber 则低于分析师平均目标价16%，后者的目标价为97.39美元，且多数分析师给予“强烈买入”评级。
综上，Uber 无论从基本面、估值、趋势还是宏观逻辑，都明显优于 Carvana，是现阶段更值得投资者重点关注和布局的优质标的。
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