🎬Netflix的万亿梦：这家流媒体巨头如何布局市值翻倍之路？
自2018年苹果公司首次突破万亿美元市值大关以来，越来越多的企业陆续跻身这一“万亿俱乐部”。截至目前，已有10家在美股上市的公司达成此项成就，随着全球经济持续扩张，这一数字仍有望不断攀升。
然而，预测下一个“俱乐部成员”并非易事。比如，很少有人预见到Nvidia会在2023年突破1万亿美元市值，而这一切都得益于生成式人工智能（AI）的突破性进展。如今，Nvidia的市值已高达3万亿美元。
目前，有一家企业正将目光瞄准这一目标，其管理层坚信，到2030年，它有望晋升至这一市值殿堂。虽然企业经营并不应以股价为唯一导向，但这家公司采取了系统化的盈利增长战略，若能持续兑现，其股价翻倍、突破万亿美元市值的目标并非遥不可及。这家公司正是 Netflix（NASDAQ: NFLX）。
全球最大媒体公司
截至撰稿时，Netflix的市值已达到约5000亿美元，稳居全球最大媒体公司之列，远远领先于传统媒体同行。Netflix的优势在于，它不依赖于那些不断萎缩的传统业务，比如线性电视网络。这一转型，使其实现了相对稳定的营收增长。
正如前文所述，Netflix在业务扩展上采取了系统性的方法。作为一家以订阅制为核心的企业，Netflix拥有直连用户的管道，营收具有高度可预测性。其内容支出安排较为超前，通常通过长期版权许可和自主制作的方式进行，因此能够提前设定每年的运营利润率目标，并且几乎年年都能精准实现。
结果就是，Netflix的运营利润率从2019年的13%，增长至2024年的26.7%。对于2025年，管理层定下的目标是29%。其2024年第一季度利润率甚至已超出目标，并预计第二季度还将进一步上升，尽管下半年成本增加或将对利润构成压力。
持续扩大运营利润率，是Netflix实现万亿市值的关键。管理层预计，从2024年到2030年，其收入将实现翻倍，而营业利润将增长三倍。这意味着到2030年，Netflix的运营利润率需要提升至40%左右，较2025年的目标提升11个百分点。考虑到Netflix过去每年平均提升约2个百分点的历史表现，这一目标并非空中楼阁。
强劲自由现金流提供增长底气
Netflix的增长潜力还体现在其强劲的自由现金流表现。在经历多年大举借债投入原创内容后，公司自2022年起再次转为现金流为正。2023年，Netflix实现自由现金流69亿美元，预计2024年将增长至80亿美元。
这些资金为公司提供了更大灵活性：可继续投资内容制作或并购扩张，亦可通过股票回购等方式回馈股东。
不过，Netflix通往万亿市值的道路也并非一帆风顺，未来仍面临重大挑战。
万亿征途的最大障碍是什么？
近年来，Netflix对其战略进行重大调整——推出带广告的低价订阅层。这一新模式在早期取得不俗反响，公司也计划将广告技术“自研化”，以提高广告单元的投放效果并改善广告业务的经济效益。管理层预计，广告营收在2025年将实现翻倍，并有望在2030年增长至90亿美元。
然而，这一战略调整也带来了两个核心挑战：
首先，与订阅收入不同，广告收入的可预测性较低。广告销售高度依赖经济周期，一旦遭遇宏观经济放缓，将直接影响这块新业务。
其次，Netflix需在广告支持层与无广告订阅层之间寻找平衡。管理层仍然预计，未来较长时间内，无广告订阅层将是公司营收和增长的主要来源。为了保持广告与非广告订阅用户的营收平衡，公司势必继续提价。
问题在于，如今的流媒体市场已不再是Netflix一家的“独角戏”。当价格上涨触及用户的心理阈值，消费者可能会转向其他平台。即使Netflix不断增加内容预算，边际价值也难以持续吸引所有用户接受更高价格。
因此，到2030年，Netflix的广告层可能成为其业务中更具价值的一环。每一位观看广告的用户所产生的边际收入，可能比单纯的订阅费用更高。但这也意味着收入波动性上升，进而增加达成利润率目标的难度。
结语：盈利能力是关键，估值水到渠成
尽管Netflix面临多重挑战，但其设定的目标依旧显得现实可行。只要管理层继续专注于“实现两位数营收增长、逐年提升运营利润率”的核心财务策略，那么市值突破万亿美元只是时间问题。
根据管理层的预测，要将营业利润提高三倍，Netflix到2030年需达到约32倍的市盈率，这一估值水平远低于其历史平均水平。因此，市场给予这一估值并非天方夜谭。
当然，公司不应一味追求市值数字，而应专注于稳健的财务战略，让市场自然赋予其应有的估值。
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