Duolingo股价年内飙升54%，高估值之下还有投资机会吗？
标普500指数（SNPINDEX: ^GSPC）在2025年开局不顺。今年4月初，美国前总统Donald Trump宣布对几乎所有国家商品实施“解放日”关税，引发市场剧烈波动，标普500一度从高点下跌19%。尽管随后略有反弹，目前仍较峰值下跌约8%，年初至今跌幅约为4%。
但在这轮回调中，一些公司股价几乎未受影响，尤其是那些不直接受到全球贸易战冲击的企业。Duolingo（NASDAQ: DUOL）便是其中之一。这家公司运营着全球最受欢迎的数字语言学习平台，而其主要营收来自订阅服务，并不涉及进口实体商品，因而不受关税影响。凭借持续高速增长，Duolingo股价在2025年已累计上涨高达54%，令人瞩目。
Duolingo近日上调了全年营收预期。那么问题来了：这家公司的股价还能继续上涨吗？现在入场还来得及吗？
用户增长持续加速，订阅模式展现强劲变现力
Duolingo通过其高度互动、沉浸式的移动应用，将高效学习体验带到每一位智能手机用户手中。这种产品体验显然广受欢迎：截至今年第一季度末，Duolingo月活跃用户（MAU）达到1.302亿人，同比增长33%，增长速度甚至高于去年第四季度的32%。
平台主要通过两种方式变现：一是对免费用户展示广告，二是提供付费订阅服务，帮助用户解锁更多学习功能。截止第一季度末，其付费订阅用户创下1,030万人新高，同比大增40%。相比活跃用户整体的增速，订阅用户增长更快，说明用户愿意为这些附加功能买单。
值得注意的是，人工智能（AI）已成为提升用户付费意愿的重要因素。Duolingo最高等级的订阅产品“Max”提供三项基于AI的核心功能：
- 角色扮演（Roleplay）：用户可与AI聊天机器人对话，练习所学语言的日常交流。
- 答案解析（Explain My Answer）：AI根据用户每堂课的错误提供个性化反馈。
- 视频对话（Video Call）：由Duolingo打造的数字角色Lily能与用户展开话题丰富的语音对话，并记住以往交流内容，为用户提供高度个性化的学习体验。
Duolingo的长期目标是打造一款可以媲美真人导师的学习体验，AI技术正在大幅缩短这一目标的实现路径。尽管Max订阅是2023年才推出（其中视频对话功能还是去年底才上线），但截至今年一季度，其用户占总订阅数已升至7%，高于前三个月的5%。
上调2025年营收指引，盈利能力持续改善
Duolingo在第一季度实现营收2.307亿美元，同比增长38%，远超公司预期的上限2.235亿美元。
受此利好驱动，管理层上调了全年业绩展望：预计全年营收最高可达9.96亿美元，高于此前预估的9.785亿美元。这也是公司在发布Q1财报后股价上涨25%的核心原因之一。
另一大推动因素是盈利能力的提升。Duolingo第一季度的运营支出为1.405亿美元，同比增长32%，增幅低于收入增长速度，使更多利润流向净利。本季度净利润同比增长30%，达到3,510万美元。
值得一提的是，Duolingo的获客策略主要依靠社交媒体上的自然传播（Organic Marketing），因此市场推广成本极低。今年Q1，其营销支出仅为2,660万美元，是运营成本中占比最小的一项。这一策略让公司得以将更多资源投入产品研发，推动更多变现功能的诞生。
Duolingo还能买吗？估值是否已过高？
Duolingo当前业务增长全面开花，加之其数字订阅模式不受全球关税影响，且公司业务覆盖194个国家，具备广泛的收入来源，有望在地缘政治不确定性中保持稳定。但这是否意味着当前就是入场良机？
需要警惕的是，年内54%的涨幅、过去12个月151%的暴涨，已将该公司股价推向高位。当前其市销率（P/S）达29.5倍，接近2021年上市以来的最高水平，较其历史平均P/S值15.8倍高出87%溢价。
更令人瞠目的是其市盈率（P/E）达248倍，而标普500当前的平均P/E仅为22.5倍。
当然，考虑到Duolingo的高速成长，其估值在未来或许更有说服力。根据《雅虎财经》汇总的华尔街一致预期，Duolingo预计2025年每股收益可达6.05美元，2026年将达7.93美元。据此计算，其远期P/E分别为83倍和63倍。
结论：短期风险仍高，长期价值可期
坦率地说，即便按远期估值来看，Duolingo目前依然价格不菲，因此不适合追求短期收益的投资者。然而，对于那些愿意长期持有（至少五年，最好更久）的投资者而言，随着AI技术与Max订阅逐步成熟，Duolingo具备成为下一代教育平台巨头的潜力。
文章作者：Anthony Di Pizio
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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