星巴克的故事：一个增长巨头在寻找新动力
如今，星巴克（Starbucks，NASDAQ: SBUX）的故事，是一个巨头努力维持增长引擎持续运转的故事。然而，Starbucks最近公布的业绩并未带来太多信心。这家由前 Chipotle（NYSE: CMG）CEO接掌的新领导者推动的改革尚未显现出市场预期中的成效。考虑到业绩疲软，这家在过去两年增长明显放缓的公司，其复苏之路可能比最初设想的更为漫长。
业绩不佳
坦率而言，星巴克的业绩本可以更好。截至3月30日的财季，是Starbucks连续第五个季度报告同店销售下滑。整体同店销售同比下降1%，可比交易量下降2%。这表明，公司2%的净营收增长主要依赖于门店数量的增加，而非单店表现。此外，平均客单价增长1%，在一定程度上抵消了交易数量下降带来的影响。总体而言，本季度每股收益下降了50%，仅为0.34美元。
其中最让管理层头疼的是北美市场。本季度北美同店销售下滑1%，总交易量下降4%。虽然人流量减少，但3%的客单价提升在一定程度上缓解了下行压力。
相比之下，国际市场表现稍显亮色。国际同店销售增长2%，交易量增长3%，但平均客单价下降1%。
Starbucks公司推行的“重返星巴克”战略成本高企，严重拖累了运营表现。本季度运营利润同比大降45.3%，至6.01亿美元，每股净收益亦呈现相似下滑趋势。从财务报表来看，最大的问题在于“门店运营费用”同比增长了12.1%。我认为，这在一定程度上与星巴克在劳动力管理策略上的逆转有关。
自动化失利，CEO试图稳住局面
为提升财务表现，星巴克曾尝试通过增加门店自动化程度来改善运营效率。然而，正如《卫报》最近一篇文章所指出的，这一战略并未奏效。更先进的设备并不能有效替代门店人手。该媒体援引星巴克CEO Brian Niccol在上月与投资者通话中的言论称，公司在过去几年确实减少了门店员工，但目前的新计划是“扭转策略”，重新增加门店人力。
Niccol于2024年夏天加入星巴克，并着手进行公司转型。从公平的角度看，他在 Chipotle 的改革颇为成功，也许有能力引导星巴克走出困境。但问题在于，这一过程可能需要很长时间——这令当前的股价显得缺乏吸引力。第二财季令人失望的财报正是这一困境的体现。
目前，分析师对Starbucks公司2025财年的共识预期为每股收益2.50美元，较2024财年的3.31美元下滑约24%，显然缺乏推动股价上涨的动力。面对交易数量持续下滑，公司希望通过提高每笔交易的消费额来维持增长，但这终究是有限的。消费者在咖啡店的消费金额存在上限，尤其是在当前食品杂货和住房等基本生活成本高企的背景下，越来越多消费者选择在家自煮咖啡或选择更具性价比的替代品牌，星巴克的“高端”策略面临现实挑战。
当前并非入场Starbucks时机
综上所述，我认为目前并不是买入星巴克股票的合适时机。Starbucks复苏的不确定性仍然很高。与其赌一个需要时间的转型故事，不如直接投资S&P 500指数。过去五年，S&P 500指数的表现比星巴克股价高出超过85%。
文章作者：David Butler
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