美联邦合法化无望，Canopy Growth还值得投资吗？Canopy Growth为何仍非抄底良机？
Canopy Growth（纳斯达克股票代码：CGC）曾是大麻行业的领军企业，尤其在2018年加拿大正式将娱乐用大麻合法化后，更是备受市场瞩目。当时，投资者对该公司及整个行业寄予厚望，但如今这些希望几乎已全部破灭。
在过去五年中，Canopy Growth市值已蒸发99%，公司股价跌至每股不到2美元。然而，即便经历如此暴跌，该股依旧缺乏吸引力。原因何在？我们来一探究竟。
糟糕的财务表现
Canopy Growth在加拿大的大麻市场拥有广泛布局，涵盖娱乐与医疗两个板块，同时其业务版图也远不止北方邻国。该公司在全球多个国家均有运营，其中通过旗下子公司 Storz & Bickel 进行电子烟设备的制造和销售，具有一定的国际影响力。Canopy的产品线覆盖干花、电子烟、预卷烟、油剂、大麻饮品等多个细分品类。
然而，尽管拥有广泛的业务布局和多元化的产品线，公司始终未能摆脱行业所面临的重重阻力。即使在监管相对宽松的加拿大，大麻市场依然受到严格限制。更不用说在美国，该物质至今在联邦层面依然非法。
此外，加拿大合法化初期所引发的“大麻淘金热”加剧了行业竞争并造成产能过剩，对整个市场造成长期压制。尽管Canopy Growth曾是行业中相对知名的玩家，但在过去五年行业整体疲软的大背景下，这种“相对优势”已经意义不大。
公司最新公布的财务数据也印证了其困境。2025财年第四季度（截至3月31日）财报显示，虽然加拿大本土的大麻营收同比增长4%，但公司整体净营收为6,500万加元，同比下滑11%。海外市场表现不佳，进一步拖累了整体营收。
亏损方面，Canopy依旧深陷泥潭。本季度每股净亏损为1.43加元，较去年同期的1.03加元亏损进一步扩大，亏损程度加深。
希望渺茫，前景黯淡
尽管业绩惨淡，Canopy仍试图对外释放积极信号。公司强调其在2025财年内将总债务削减了49%，并表示将持续削减成本、提高盈利能力。
管理层声称将在“近期”实现调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）转正，并“逐步”实现自由现金流转正。
对于多头投资者而言，或许唯一的希望在于Canopy在美国市场已建立一定业务基础。如果未来美国在联邦层面实现大麻合法化，公司有望迅速发力，抢占全球最大的大麻市场。
然而，这种“潜力”不足以支撑投资逻辑。Canopy所谓“近期”实现Adjusted EBITDA转正的说法，模糊而含糊，缺乏具体时间与路径，难以对投资者构成实质鼓舞。即使实现这一目标，也无法改变其在GAAP（通用会计准则）层面持续亏损的现实。
如果公司营收增长强劲，尚可接受短期亏损，但Canopy目前营收低迷，缺乏任何强劲的成长信号，使得其投资价值愈发令人质疑。
低价≠机会，投资者仍应回避
没有人能准确预测美国联邦何时（甚至是否）会将大麻合法化。即使实现，参考加拿大的经验也可看出，政策进步未必等于商业成功。
简而言之，即便Canopy Growth当前股价已跌破2美元，其投资吸引力仍然极低。对于希望稳定获利的投资者而言，这家公司仍应被远远避开。
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