财报电话会议要点解析：Rigetti Computing（纳斯达克代码：RGTI）2025年第一季度
管理层观点
Rigetti首席执行官Subodh Kulkarni在会议中宣布公司多项关键进展：
- DARPA项目入选：Rigetti已晋级美国国防高级研究计划局（DARPA）“量子基准测试计划”的A阶段，项目聚焦于可实用规模的量子计算概念，核心为结合公司自研的多芯片架构与可扩展的量子纠错码。该项目将与Riverlane协作，进一步优化并验证该技术方案。
- 赢得AFOSR资助：Kulkarni披露，Rigetti已获得美国空军科研办公室（AFOSR）授予的548万美元资助，将牵头开发名为“交替偏置辅助退火（ABAA）”的芯片制造技术，旨在降低超导量子比特中的缺陷率。
- 英国政府项目推进：Rigetti获得了三项Innovate UK量子试点任务奖，包括为英国国家量子计算中心（NQCC）升级量子机，计划安装36量子比特处理单元（QPU），并整合最新控制系统与Riverlane的量子纠错架构（QEC stack）。
- 多方合作测试平台建设：Rigetti还与SEEQC展开合作，将其数字芯片技术整合至9比特的Novera量子处理器中。同时，公司正与TreQ、Qruise、Q-CTRL和Oxford Ionics等多方协作，共建开放架构量子计算测试平台。
- 在Nature Physics发表技术论文：公司与合作方共同发表了研究成果，展示了对超导量子比特进行光学控制的新方法，这一突破可望借助光信号替代传统笨重的微波组件，显著提升量子比特扩展能力。
- 产品应用案例：Kulkarni介绍，公司在84比特的Ankaa-3系统上应用了量子预条件算法，用于优化电力能源网络问题，并在该任务上取得了相较传统算法的相对优势。
- 战略股东加持：Kulkarni还确认，Quanta Computer以每股约11.59美元的价格，购入了总计约3,500万美元的Rigetti普通股，深化双方战略合作关系。
财务概况
Rigetti首席财务官Jeff Bertelsen汇报：
- 2025年第一季度营收为150万美元，较2024年同期（310万美元）有所下降。
- 毛利率为30%，低于去年同期的49%。
- 营业亏损为2,160万美元，去年同期为1,660万美元。
- 净利润为4,260万美元，而去年同期为净亏损2,080万美元。该季度利润大幅上升主要归因于可转换认股权证及对赌负债公允价值变动带来的6,210万美元非现金收益。
- 营业总支出为2,210万美元，其中股权薪酬支出为420万美元。
- 截至2025年4月30日，公司现金、现金等价物及可供出售投资总额为2.377亿美元，得益于Quanta入股。
前景展望
Kulkarni重申公司的量子技术发展路线图：
- 计划在年中部署4个9比特的芯片模块（chiplets），构建36量子比特系统；
- 年末前目标超越100量子比特，并实现99.75%的保真度；
- Kulkarni表示：“我们对中期基于chiplet的扩展方法充满信心，目前所有数据都显示出积极信号。”
- 此外，公司期待在DARPA量子基准测试计划的后续阶段取得进一步进展，未来有望获得更大额度的资金支持和技术验证。
投资人问答环节
Alliance Global Partners分析师Brian Kinstlinger：询问36及100比特系统时间表与chiplet进展。
Kulkarni回应，数据乐观，chiplet路线持续推进，强调“我们坚信chiplet是超导量子比特扩展的正确路径，能实现面向容错系统的量子计算。”
关于《美国国家量子计划（NQI）重授权法案》的拨款时点，Kulkarni表示该法案获得两党支持，预计将很快通过，但资金拨付可能需延后数月。
The Benchmark Company分析师David Williams：关注DARPA合同里程碑与收入贡献。
Kulkarni表示A阶段奖金为100万美元，未来阶段奖金额度将更高，公司高度重视该项目的战略意义。
就客户对处理器的兴趣提问。Kulkarni坦言当前销售主要来自政府与科研，预计商业需求将在3至5年后开始显现。
Needham分析师Quinn Bolton：问及NQI重授权背景下，英国NQCC的36比特处理器升级时间表。
Kulkarni回应有两个升级路径，公司倾向于在2025年下半年部署基于chiplet的系统。
就门操作速度改善进行探讨。Kulkarni解释从固定耦合器向可调耦合器技术转型，目前正通过芯片与门级设计推动进一步提升。
TD Cowen匿名分析师：询问ABAA资助的资金分配与技术好处。
Kulkarni未透露具体分配，强调ABAA可实现在超导量子比特上更精确的频率控制。
就未来运营支出走势提问，Bertelsen回应：“希望未来几个季度运营支出能略有下降。”
Craig-Hallum分析师Richard Shannon：关注光信号路线图与NQCC及美国空军合同收入确认时间。
Kulkarni预计3到4年内光纤信号技术可加入产品路线图；Bertelsen表示相关合同收入将于未来一年内逐步确认。
B. Riley分析师Craig Ellis：关注DARPA A阶段评估标准与Quanta合作里程碑。
Kulkarni表示高保真度下成功展示chiplet方案是推进至B阶段的关键。他还透露，Quanta预计将在明年承担更多非QPU硬件任务，从而让Rigetti专注于QPU核心研发。
情绪分析
- 分析师聚焦于技术里程碑、政府拨款时点与收入确认，对Rigetti整体展望呈中性偏积极态度，尤其关注战略执行与量子扩展路径。
- 管理层整体语调自信乐观，频繁使用“我们非常有信心”、“数据看起来非常积极”等表述，强调合作、研发与验证同步推进。
- 与上一季度相比，管理层与分析师保持类似的互动密度，但本季度更侧重技术落地执行与政府项目实质推进。
季度对比分析
- 管理层持续重申技术扩展目标（中期36比特、年底超百比特），并在本季度公布了DARPA、AFOSR与英国政府项目的明确进展。
- 战略重点较上季度略有转向，从强调产品推出与生态建设，变为侧重政府与战略伙伴资助在技术开发上的作用。
- 分析师关注点亦从宏观市场向技术推进、合同执行和收入节奏聚焦。
- 尽管营收与毛利率下滑，但由于Quanta增资，公司现金流明显改善。
风险与关注点
- 公司收入仍高度依赖政府合同与研发里程碑，Kulkarni坦言：“距真正实现‘量子优势’尚需4至5年。”
- 毛利率仍受限于部分政府合同的成本分摊模式（如与英国NQCC的合作项目）。
- 《国家量子计划重授权法案》的通过与拨款时点仍是关键的不确定因素。
- 运营费用因薪酬、招聘和股权支出而上升，但管理层预计未来会有所缓解。
总结观点
Rigetti Computing在2025年第一季度在技术和战略层面取得实质进展。成功入选DARPA量子基准计划、赢得千万美元级政府资助、并加强与Quanta Computer的战略合作。公司坚定推进chiplet架构，力争年末实现超百量子比特的高保真系统部署。同时，公司依旧明确将研发和政府项目作为现阶段主要收入来源，为未来商业化打下坚实基础。对于长线关注量子计算技术与政府科技投资主题的投资者而言，Rigetti值得持续关注。
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