人人都爱Costco Wholesale（NASDAQ: COST），顾客喜欢它的低价。员工喜欢它高于行业平均的薪资和福利待遇，这也解释了为何其员工年流失率仅为8%，而零售行业的平均流失率则接近60%。甚至连投资者也对Costco爱不释手，尽管该股表面上估值颇高。
我稍后会谈到估值问题，事实上，这正是投资这家仓储会员制零售巨头的三大理由之一——买入的时机正当其时。
1. 永远押注赢家
无论从哪个起点开始，只要投资者买入这家全美领先的会员制零售商，往往都能获得可观回报。尽管市场动荡，Costco股价年初至今仍上涨6%，而标普500指数同期下跌了10%。若拉长时间轴来看，Costco过去一年上涨35%，三年涨幅达71%，五年涨幅高达239%。若从32年前该公司首次上市算起，其股价累计上涨达到惊人的383倍。
唱空者会说估值过高，这个观点不无道理。Costco当前的市盈率超过50倍，这对大多数投资来说确实属于高位。其市销率为1.6倍，乍看合理，但在低利润率、非可选消费品主导的零售行业中，这一水平仍显偏高。
从账面上看，这只股票并不便宜。日本瑞穗证券分析师David Bellinger上周刚开始覆盖Costco股票，给予其中性评级。他高度评价公司的基本面和对关税问题的良好抵御能力。如此“敌人”何须朋友？他最终认为Costco当前股价已较为合理，这也正是关键所在：除了价格之外，几乎没有其他值得担忧的问题。而类似的观点一年前、三年前、五年前也都出现过，但Costco依然在不断取胜。
2. 远不止是派息提升那么简单
在本周四公司宣布提高股息后，Costco股价高开。此次派息增长并不令人意外，使其连续年度增息的记录延续至第20年。季度股息从每股1.16美元提高至1.30美元，表面看似不少，但在接近1000美元的股价面前，年化5.20美元的股息仅对应略高于0.5%的股息率。
值得一提的是，Costco每隔几年会发放一次性特别股息。上一次是在2023年底，单次派发了创纪录的每股15美元。以当前价格计算，这额外带来1.5%左右的收益率，但这种特殊分红并不常见。购买Costco股票的投资者中，主要目的并非为了领取股息。
关键在于，公告时间的选择比增息行为本身更具意义。Costco仍有进一步提升的空间，目前的派息率仅略高于25%，意味着公司用不到四分之一的盈利支付分红。此次选择在财报季前宣布分红上调，正说明Costco对未来短期业绩的展望要优于其他大多数零售商。此举在当下许多同行开始谨慎控制现金流的背景下，无疑是一种自信的姿态展现。
3. 无论“新常态”为何，Costco的模式都能应对
Costco本月早些时候公布了截至4月6日的五周同店销售数据。可比销售同比增长6.4%，其中美国本土门店更是达到7.5%。考虑到近几个月消费者信心下降、市场对经济衰退的担忧升温，这样的门店增长率在零售业中已属罕见。更值得注意的是，若剔除门店外的加油业务，美国同店销售增幅甚至达到8.7%。
在经济前景转冷的情况下，顾客为何仍愿意选择Costco？看看它历史表现便知一二——在上市超过30年中，仅2009财年出现过一次销售额下滑，跌幅仅为1.5%。Costco的商业模式依赖于低加价率。即便今年9月会员年费只涨了5到10美元（远低于市场预期的幅度），也展现了其以客户利益为优先的经营理念。其净利润率为2.9%，仅略高于会员费收入占比的2%。这说明，Costco并未追求短期利润最大化，而是致力于建立长期顾客忠诚度。这种策略是正确的——如果你还不相信，请查看其股价表现。
Costco并不完美。但此刻，它无疑是最合适的投资标的。说来也巧，这几乎一直是Costco在零售界的写照。
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