财报季开幕冰火两重天：摩根大通罕见不及预期，高盛创纪录、联合健康再上调指引

文章目录（点击直达）

美股三季度财报季在10月13日盘前正式拉开帷幕，开幕日的剧本写得相当分裂：美国最大银行摩根大通罕见地同时在盈利和营收两项上不及市场预期，高盛却交出史上第二高的季度营收，联合健康则用一份超预期的财报加年内第三次上调全年指引，给医疗板块的复苏叙事又添了一把火。同一天，芯片股的抛售潮仍在继续，财报的利好没能把大盘托起来，三大指数收盘均小幅收跌。

摩根大通：罕见不及预期，指引上调撑住局面

摩根大通三季度净利润153亿美元，同比增长6%，但每股收益和营收双双低于市场预期，这在它身上并不常见。报表每股收益5.57美元，低于约5.90美元的市场预期；剔除6.58亿美元投资证券损失后，调整后每股收益5.75美元，仍低于约5.92至5.93美元的调整后预期。营收方面，报表口径502亿美元，管理口径509亿美元，同比增长8%，低于约512亿美元的预期。

拖累业绩的主要是两项：费用同比上涨12%至273亿美元，管理层称主要来自业务量和收入相关费用、前台招聘与工资上涨；再就是上述6.58亿美元的投资证券损失。好消息也不少：净利息收入同比增长13%至271亿美元，股票交易收入大涨49%，投行费用增长14%。公司还把2026年全年净利息收入指引从约1055亿美元上调至约1062亿美元，并给出2027年不含市场业务净利息收入约1070亿美元的初步中值。这份指引是股价当天由跌转涨的关键——财报公布后，摩根大通盘前一度跌约3%，随后收复失地。

指标	三季度实际	市场预期	备注
净利润	153亿美元，同比+6%	—	报表口径
每股收益（报表）	5.57美元	约5.90美元	不及预期
每股收益（调整后）	5.75美元	约5.92–5.93美元	剔除投资证券损失后，仍不及预期
营收（管理口径）	509亿美元，同比+8%	约512亿美元	报表口径为502亿美元
净利息收入	271亿美元，同比+13%	—	2026年全年指引上调至约1062亿美元
费用	273亿美元，同比+12%	—	费用增速快于营收增速

高盛：股票业务爆发，史上第二高季度营收

高盛是开幕日最亮眼的一家。三季度净营收186.8亿美元，同比增长23%，创下公司历史上第二高的季度营收；净利润52.9亿美元，同比增长29%；每股收益17.01美元，大幅高于约13美元的市场预期。财报公布后，高盛盘前一度涨超4%。

爆发来自股票业务：股票业务收入64.4亿美元，同比暴涨72%，公司称主要受益于股票融资和中介业务中显著走高的收入。投行费用增长21%至32.2亿美元，其中顾问费16.54亿美元创下季度纪录。两项回报率指标也很扎实：净资产收益率18.7%，有形净资产收益率20.5%。需要留意的一点是，公司的投行费用积压较上季度有所下降，意味着这波投行收入高增长能否延续，还要看后续交易落地情况。

指标	三季度实际	市场预期	同比
净营收	186.8亿美元	约168亿美元	+23%
每股收益	17.01美元	约13美元	上年同期为12.25美元
净利润	52.9亿美元	—	+29%
股票业务收入	64.4亿美元	—	+72%
投行费用	32.2亿美元	—	+21%，其中顾问费创季度纪录

联合健康：三度上调全年指引，医疗成本比预期温和

联合健康的翻身仗还在继续。三季度营收1127亿美元，同比微降0.4%，但高于约1113至1114亿美元的市场预期；调整后每股收益4.69美元，高于4.14美元的预期；净利润41.1亿美元，远高于去年同期的23.5亿美元。财报公布后，公司股价盘前涨约3%至4%。

关键指标是医疗成本率：三季度为88.4%，低于去年同期的89.9%，说明医疗费用占保费收入的比重在下降，利润空间在修复。其中包括6.1亿美元与2026年服务日期相关的有利准备金释放。基于这份财报，公司把2026年全年调整后每股收益指引上调至至少20.50美元，高于此前19.50至20.00美元的区间，这是年内第三次上调；公认会计准则口径的指引也同步上调至至少19.50美元。不过管理层同时提醒，2027年从长期13%至16%盈利增长目标的下限起步是更现实的起点，医疗成本和资金压力仍在。

指标	三季度实际	市场预期	同比
营收	1127亿美元	约1113–1114亿美元	-0.4%
调整后每股收益	4.69美元	4.14美元	上年同期为2.92美元
净利润	41.1亿美元	—	上年同期为23.5亿美元
医疗成本率	88.4%	—	上年同期为89.9%
2026年调整后每股收益指引	至少20.50美元	—	原区间为19.50–20.00美元，年内第三次上调

强生、富国、花旗：喜忧参半

同日公布财报的其他几家大型公司各有亮点和瑕疵。强生三季度销售额254亿美元，同比增长5.9%，基本符合预期；调整后每股收益2.59美元，略低于约2.66美元的预期，同比下降7.5%，主要受并购交易影响；报表每股收益仅0.09美元，原因是计入了滑石粉诉讼拟议和解的一次性拨备及并购相关影响。公司仍上调了全年指引：销售额中值1012亿美元，调整后每股收益11.10美元。

富国银行净利润59.5亿美元，每股收益1.87美元，略高于1.85美元的预期；但营收218.7亿美元，低于预期的223.1亿美元。花旗净利润52亿美元，每股收益2.85美元，高于去年同期的1.86美元，营收238亿美元，受服务、财富管理、市场和银行业务增长推动。

公司	核心业绩	与预期对比	指引/要点
强生（JNJ）	销售额254亿美元（+5.9%），调整后每股收益2.59美元	营收基本符合预期，调整后每股收益略低	上调全年指引：销售额1012亿美元，调整后每股收益11.10美元
富国银行（WFC）	净利润59.5亿美元，每股收益1.87美元，营收218.7亿美元	盈利略超预期，营收不及预期	管理层称消费者和企业客户状况仍然良好
花旗（C）	净利润52亿美元，每股收益2.85美元，营收238亿美元	盈利同比大幅改善	服务、财富、市场和银行业务均有增长

市场反应：财报撑不起大盘，芯片抛售与明日CPI压盘

尽管开幕日财报整体偏向正面，大盘却没能收涨。三大指数收盘均小幅收跌：道指跌约0.35%至51670.10点，标普500指数跌约0.02%至7805.45点，纳斯达克综合指数跌约0.15%至27204.38点。早盘道指一度上涨近400点，随后回吐涨幅。

压盘的主要力量来自芯片板块。中国存储厂商合肥长鑫（CXMT）推进服务器DRAM架构的消息，加上市场对AI投资回报的担忧，引发全球存储股第二日抛售，美国最大存储厂商美光当天跌约5%，费城半导体指数延续连跌。此外，周三上午公布的9月CPI是本周最关键的宏观数据，市场预计通胀读数走高，这也让投资者在财报季开幕日不愿追高。

收盘后，镀锌与涂层小盘股AZZ公布财报，季度销售额4.869亿美元，同比增长16.7%，调整后每股收益2.00美元，并上调全年指引，但体量太小，对大盘影响有限。

接下来看什么

财报季的节奏马上加快：周三盘前，美国银行、摩根士丹利、贝莱德和ASML将公布业绩；周四盘前轮到台积电、嘉信理财等。宏观方面，周三上午的9月CPI和当天下午的美联储褐皮书，将决定市场对10月28日议息会议的预期。开幕日的信号是：银行和保险的盈利底子不差，但费用、信贷和估值三道关口，都需要接下来几周的财报逐个验证。