老牌消费巨头对决：可口可乐稳步增长，麦当劳陷流量困局
可口可乐（Coca-Cola，NYSE: KO）创立于19世纪末，而麦当劳（McDonald’s，NYSE: MCD）的历史则可以追溯到1940年。如今，这两家公司已经发展成为全球最具知名度和影响力的消费品牌之一。
当然，过去的成功并不等于未来的保证。企业必须不断进化，才能保持竞争力和市场相关性。那么问题来了：在面向未来的准备上，是可口可乐还是麦当劳更胜一筹？哪一家更值得投资？
可口可乐：依靠产品多样化和全球布局维持增长动能
提到可口可乐，大多数人会想到它的招牌碳酸饮料，包括同名产品Coca-Cola、Sprite和Fanta。不过，公司也积极顺应消费趋势的变化，涉足瓶装水、运动饮料、果汁和植物基饮品等领域，丰富了产品组合。
可口可乐的销售网络覆盖全球，无论是在超市、餐厅还是体育场馆，都能看到它的身影。凭借强大的品牌认知度和渠道优势，使得竞争对手难以撼动其市场地位。
在2024年第一季度，根据美国通用会计准则（GAAP），Coca-Cola公司营收同比下降2%，但这主要受到汇率波动的影响。若剔除汇率变动、并购和剥离等因素，可口可乐的营收同比增长了6%，调整后营业利润则增长了10%。
本季度营收的增长主要来自产品组合和价格调整，贡献了5个百分点的增幅。此外，销量增长也带来1个百分点的贡献，表明可口可乐不仅依赖提价策略，也实现了实际的销售增长。
值得一提的是，可口可乐的大部分产品均在销售市场本地生产，因此即使面对潜在的关税影响，公司管理层表示影响“可控”。Coca-Cola公司预计2024年全年营收将增长5%至6%。
麦当劳：轻资产模式助其盈利稳定，但面临客流压力
几乎每个人都能认出麦当劳的金色拱门标志。但很多人可能不知道，麦当劳约95%的门店为加盟模式运营，而非公司直营。这些加盟店为McDonald’s贡献约60%的年营收。
麦当劳主要通过向加盟商收取销售提成和租金来获得收入。由于门店资本投入由加盟商承担，这种商业模式大大降低了公司的资本开支，提高了成本效率。
理论上，门店销售增长也能带动McDonald’s公司收益增长。但现实中，麦当劳近年来在营收增长上遇到挑战。消费者面临高通胀压力，公司自身又不断涨价，加之人们饮食偏好发生变化，使得门店客流承压。
2024年第一季度，麦当劳的同店销售（comps）同比下滑1%。其中，占公司总销售额约40%的美国市场，同店销售下降3.6%。造成下滑的主要原因是客流减少，意味着消费者正在远离门店。McDonald’s公司调整后营业利润也下滑了1%。
投资选择：成长性虽弱，但可口可乐更具综合吸引力
无论是可口可乐Coca-Cola还是麦当劳McDonald’s，对追求高速成长的投资者而言，或许都不再具备强烈吸引力，它们的“高速成长期”显然已经过去。然而，如果从总回报角度考虑，尤其是兼顾增长与分红收益，哪家更具投资价值？
麦当劳的核心客户群体正面临整体经济压力，然而更令人担忧的是其涨价策略带来的潜在伤害——如果以往依赖性价比选择麦当劳的顾客被“赶走”，他们可能不会轻易回归。
尽管如此，市场对麦当劳的态度依然乐观。截至2024年7月7日，该股在过去一年中上涨了16.9%，优于标普500同期的11.9%。不过，在当前销售端承压的背景下，这种股价上涨可能显得过于乐观。在客流出现明确回升迹象前，建议投资者谨慎观望。
再看可口可乐，尽管宏观环境充满挑战，公司依然展现出良好的执行力。在过去一年中，其股价上涨了11.4%，若计入股息，总回报达到15.2%，接近标普500同期14.3%的表现。
尽管股价上涨带来一定估值抬升，目前可口可乐的市盈率为28，较去年同期的26有所提高，但仍低于标普500约30倍的整体水平，估值相对合理。
综合来看，当前可口可乐具备合理的估值水平、持续改善的业绩表现和2.9%的分红收益率，在两者之中更具吸引力。对注重稳健增长与稳定收益的投资者而言，可口可乐是更优选择。
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