在最新发布的第一季度财报表现远超市场预期后，TransMedics Group（NASDAQ: TMDX）的股价近期大幅上涨。由于去年底公司下调营收预期并遭遇做空机构关注，该股一度大幅回调，如今终于迎来反弹。
从2024年年底至2025年5月12日开盘前，TransMedics的股价累计上涨约81%，投资者纷纷关注其是否有望持续走强。
要判断TransMedics是否是当前值得买入的成长型股票，我们需要全面衡量其飙升的原因与所面临的挑战。
TransMedics股价为何如此波动？
简言之，TransMedics在2025年初处于相对低迷状态，主要因为营收增长放缓。虽然该公司2024年全年营收同比大增83%，但2025年1月一份措辞严厉的做空报告令市场对其持续高增长能力产生质疑。今年2月，公司管理层更是下调预期，预计2025年营收增速将降至20%至25%。
TransMedics的核心产品是器官护理系统（Organ Care System, OCS），该系统通过灌注温热血液保存捐赠的心脏、肺和肝脏。相比传统的冰盒冷藏方式，这种方式无疑是一项巨大提升。OCS是目前美国食品药品监督管理局（FDA）唯一批准可运输多种器官的设备，但它并非市场上唯一的温灌注设备。
早在2021年，FDA就已批准OrganOx Metra用于温热保存肝脏。由于肝脏移植业务占TransMedics总营收的76%，这家私营公司构成了潜在的重大威胁。
OrganOx自2月以来已筹集了1.6亿美元资金，加速其在器官运输这一有限市场的扩张。幸运的是，从TransMedics第一季度的表现来看，OrganOx短期内尚不足以构成实质性威胁。其肝脏业务营收同比增长62%，环比上一季度也增长了22%。
或许是因为OrganOx在肝脏业务尚未形成有效竞争，TransMedics管理层上调了全年营收预期，预计将在5.65亿美元至5.85亿美元之间。该预期区间中值相当于同比增长30%。
展望未来
根据美国卫生与公共服务部（HHS）数据，在截至2023年底的两年内，美国完成的心、肺、肝移植总量增长了20%，达到17,792例。这一增长几乎全部来自TransMedics推动。在同一时期，不使用TransMedics设备完成的移植仅增长了2%。
当前，美国全国器官移植候补名单上有超过103,000人。其中，等待肾脏移植的就有89,792人。由于人体天生拥有两个肾，捐赠过程较为便利，通常不需远程运输和保存，因此该部分市场对TransMedics帮助有限。
尽管将业务拓展至肾脏移植可能无法成为强力增长引擎，但若能持续提升在心、肺、肝三大器官领域的市场份额，公司仍有望多年维持年营收增长超过20%的节奏。事实上，TransMedics在这三类器官的市场份额，已从2022年的7%提升至2024年的21%。
现在值得买入TransMedics股票吗？
目前TransMedics的市销率（PS）为8.5倍，作为一家医疗器械公司，这一估值不低。但若假设公司未来十年能够维持约20%的年营收增长，这一估值便具有合理性。
第一季度肝脏营收的强劲增长显示，OrganOx目前尚未成为强劲对手。不过，需要注意的是，这家私营公司刚刚获得大额融资，尚未完全投入市场。因此，在此阶段买入或加仓或许仍有风险。稳妥的策略可能是再观察一个季度，确认TransMedics在肝脏移植市场的领先地位能否持续巩固，即使面临强大对手。
文章作者：Cory Renauer
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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